社保基金“虚晃一枪”，未按期减持交行逻辑何

社保基金原本要在六个月内减持交通银行（股票代码：601328.SH；03328.HK）普通股2%的股份，但并没有真正实施。这是什么样的逻辑？

10月24日，交通银行发布公告称，2019年4月24日到10月24日6个月内，全国社会保障基金理事会未减持本公司股份。

交通银行方面回应21世纪经济报道问询时表示，社保基金会通过交行披露的六个月减持计划期内，未减持交行股份。并且，交行表示，截至目前未收到社保基金会新的减持计划。社保基金会既是交行的战略投资者和大股东，也是交行的重要客户和业务合作伙伴，交行将继续与社保基金会保持密切合作和沟通。

事情缘起于2019年4月2日，交行披露的《股东减持股份计划公告》，称公司收到社保基金通知，其将在未来6个月累计减持不超过14.85亿股，即不超过交通银行当前已发行普通股股份总数的2%，对应4月2日交通银行6.28元收盘价的总市值为93.26亿元。

交行相关负责人回应社保基金减持一事表示：“此次减持部分股票是基于其自身投资安排进行的，仅限于2012年参与交行非公开发行认购的A股股份。”

当时减持公告引起市场哗然。社保基金是市场长线资金的代表，此次调仓影响力不容小觑，更何况社保基金已经稳定持仓交行十五年。

交行在2004年引入社保基金作为境内战略投资者，当时认购了55.6亿股。在交行上市之后，社保基金通过参与配股、非公开发行及二级市场增持、送红股等，累计增持53.8亿股。截至今年6月末，社保基金共持有交行109.3亿股，其中A股18.8亿股，H股90.6亿股，合计占已发行普通股总数的14.72%，为交行第三大股东。

值得注意的是，社保基金分别通过“全国社保基金理事会”“全国社保基金112组合”“全国社保基金412组合”等账户组合持股，持股交行是直接持股，而非通过组合。当时，直接持股超过5%的上市公司还有中国人保（601319.SH、01339.HK）、中国信达（01359.HK），分别占公司股份总数比例为8.60%、7.60%，wind显示，三季度社保基金加仓了中国人保，目前持股15.36%。银行股中，社保基金理事会还持有农业银行（621288.SH）2.8%的股权，今年以来未发生变动。

“减持不减持也不是一纸公告完全确定的，还是要依据市场情况调仓。目前看来，不减持构成了对交行的利好。”一位银行业人士对记者表示。

从技术层面，一位熟悉社保基金市场交易的人士对21世纪经济报道解释道，在当前的股市大环境下，社保基金没法按计划减持。

“从技术上说，4月2日是3200点，它持有交行一直很重，这个点位可能触发了它的一些战术决策点。公告后，还没来得及操作，市场就下来了。交行每天80万手成交，8000万股，按6块计算，4.8亿元的成交量。社保六个月要减持100亿元，100个交易日，每天就要减持1亿元。这个减持量，在市场上下跌的环境下，是无法操作的，会把股价按下去。只能是在市场小牛的环境里减下来。”上述人士表示。

值得注意的是，4月2日交行公告社保基金会减持消息的当时，股市正值小阳春，“让技术上减持具有了可能性。但公告一发，市场就下来了，交易就没有可行性了。如果强行交易，对交行的股价有影响，对股市的信心也有影响。市场一跌下来，还可能影响收益率，就会进一步弱化减持的动力。”上述人士并称。

截至10月24日，交通银行（601328.SH）A股收盘价为5.75元，较开盘上涨1.05%，但距离4月2日的6.28元收盘价仍有差距，更低于8.84元的每股净资产。

根据国信证券报告，从交行2019年半年报看来，上半年归母净利润427亿元，同比增长4.9%，盈利能力企稳，净息差同比改善，资产质量平稳，二季末不良率1.47%持平一季末，不良生成率0.82%，较去年同期大幅下降61bps，维持其“增持”评级。

从另一个层面讲，近期社保基金得到国资大笔划转，得到了很大程度的充实。

2017年11月，国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》（国发〔2017〕49号，以下称《实施方案》），决定划转部分国有资本弥补企业职工基本养老保险基金缺口。划转对象为中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构，划转比例统一为企业国有股权的10%。2019年7月10日，国务院常务会议决定，今年全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作。

9月25日，工行、农行已将财政部将持有的股权10%划转给社保基金会，两项股权划转总价值超过1151亿元。

9月29日，中国人保公告，财政部将其29.9亿股有限售条件A股流通股无偿划转给社保基金会的过户登记手续已于2019年9月26日办理完毕。