重组新规助力上市公司提质增效

　　市场期待的上市公司重大资产政策发令枪响，于18日落地。伴随创业板借壳上市限制放开，配套融资恢复，上市公司提质增效将注入“新鲜血液”。

　　重组的改革早在市场预期之内。5月11日，证监会主席易会满在中国上市公司协会2019年年会上就曾提出，发挥好市场“无形之手”的作用，完善、破产重整等机制，支持优质资产注入上市公司，为上市公司提质增效注入“新鲜血液”。6月20日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见。与此同时，上市公司借助重组上市实现大“新陈代谢”、突破主业瓶颈、提升公司质量的需求日益凸显。一方面，经营价值较差公司可通过收购优质资产，提升质量重获新生，另一方面，创业板壳公司伴随资产注入，将极大地提升创业板整体发展水平，同时有利于进一步完善资本市场多元化退出渠道，提高上市公司质量，进而繁荣资本市场。

　　从短期看，重组新规有望提升企业盈利能力，提振市场活力。首先，对于拟上市企业而言，重组上市作为IPO以外的重要上市途径，可撬动存量改革，畅通多层次资本市场机制。其次，推动直接融资发展，完善退出机制。借壳上市中的指标放松，对尚未盈利但发展前景明确或研发等投入较大的企业是直接利好，并有助于引导市场融资成本下降；同时在当前IPO常态化的背景下，壳资源价值已有较大下降。借壳标准放宽有助于进一步拓宽PE/VC等一级市场机构的退出通道，从而提高一级市场机构培育企业的积极性。第三，改革进一步深化，管制进一步放松，有利于在提升企业盈利能力和水平的同时，切实维护中小投资者利益，并改善市场风险偏好和流动性。

　　长期来看，重组新规有望引导经济结构转型升级，落实金融供给侧改革。对创业板公司的借壳上市有限制放开，要求“符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业”，与当前科创板及试点注册制支持实体经济转型升级的目标步调一致，有助于实现“增强金融服务实体经济能力”这一金融供给侧改革的重要目标。这也预示着注册制向创业板推广的政策信号强烈。今年8月，证监会已发布《科创板上市公司重大资产重组特别规定》。同月公布的《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》也明确提出：“提高金融服务实体经济能力，研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革。”

　　需要强调的是，规则修改不等于放松监管。此次证监会尤其明确，要加强重组承诺监管，并持续从严监管并购重组“三高”问题，打击恶意炒壳、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，遏制“忽悠式”重组，盲目跨界重组等乱象，促进上市公司质量提升和资本市场稳定健康发展。从市场角度来看，以科创板试点注册制的增量改革引领，多层次资本市场体系短板正在加速补齐，炒壳“鸡犬升天”状难再现，符合产业趋势的并购重组才会成为主流。

　　问渠那得清如许，为有源头活水来。建设有活力有韧性的资本市场，离不开优质上市公司这一“源头活水”。重组新规有望为上市公司注入“新鲜血液”，同时伴随近期资本市场深改不断优化资本市场供给，上市公司在提质增效的同时，市场也有望形成较为乐观预期，推动市场进一步焕发活力。

（原标题：重组新规助力上市公司提质增效）