塞力发债价值分析 塞力发债值得申购吗？

　　8月18日晚，塞力斯医疗科技股份有限公司(以下简称“塞力斯”)发布公告，将于2020年8月21日发行54，331万元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于医用耗材集约化运营业务项目(16，269万元)、研发办公大楼及仓储建设项目(21，763万元)和补充流动资金(16，299万元)。以下是塞力发债价值分析，以供投资者参考。

　　一、塞力转债基本要素分析

　　当前债底估值(全价)为82.7元，YTM为3.34%。塞力转债期限为6年，债项评级为AA-(中证鹏元)，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.50%/0.80%/1.00%/1.50%/2.50%/3.00%。到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2020/8/18)6.74%作为贴现率估算，纯债价值为82.7元，纯债对应的YTM为3.34%，债底保护一般。

　　当前平价为100元，下修条款中规中矩。转股期为自发行结束之日(2020年8月27日)起满6个月后的第一个交易日(2021年3月1日)至转债到期日(2026年8月20日)止，初始转股价16.98元/股，正股塞力斯8月18日的收盘价为16.98元，对应转债平价为100元。塞力转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30，70%，下修条款中规中矩。

　　总股本稀释率为15.6%。若按塞力转债初始转股价计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为15.6%和16.73%，对股本造成一定的摊薄压力。

　　二、投资申购建议

　　预计塞力转债上市首日价格在114.66~121.38元之间。按塞力斯最新收盘价测算，当前转债平价为100元，等于面值。

　　预计原股东优先配售比例为72.45%。塞力斯的主要股东包括天津市瑞美科学仪器有限公司以及自然人温伟、上海高能投资管理有限公司-高能汇实专项私 募股权投资基金 1 号等，最新持股比例分别为40.06%、4.7%和4.5%。，天津瑞美为公司的控股股东，温伟先生为公司的实际控制人。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东中有60%参与优先配售，预计原股东优先配售比例为72.45%。

　　预计中签率为0.0025%~0.0037%。塞力转债发行总额为54，331万元，预计原股东优先配售比例为72.45%，剩余网上投资者可申购金额为1.48亿元，预计网上有效申购户数中枢为600万户，平均单户申购金额为100万元，预计网上中签率在0.0025%~0.0037%之间。

　　整体来看，塞力转债债底保护一般，下修条款中规中矩。塞力斯是国内实行诊断试剂集约化服务的领先企业，IVD业务在供应和销售渠道都有较强的竞争力，近两年重点拓展SPD医用耗材集约化业务，中标项目不断增加，预计将成为公司未来重要的盈利增长点。预计本次转债打新收益可观，建议积极参与一级申购。
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