赣锋发债价值分析 赣锋发债中签率是多少？

　　8月3日晚，江西赣锋锂业股份有限公司(以下简称“赣锋锂业”)发布公告，将于2020年8月6日发行21.08亿元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于认购Minera Exar公司部分股权项目(10.72亿元)、万吨锂盐改扩建项目(4.73亿元)和补充流动资金(5.63亿元)。以下我们对赣锋转2的申购价值进行简要分析，以供投资者参考。

　　一、赣锋转2基本要素分析

　　序号 日期 安排

　　1 2020-08-04至2020-08-12 债券承销期

　　2 2020-08-05 原股东优先配售股权登记日

　　3 2020-08-05 网上路演推荐日

　　4 2020-08-06 网上中签率确定日

　　5 2020-08-06 网上申购配号日

　　6 2020-08-07 网上摇号抽签日

　　7 2020-08-10 网上中签结果公告日

　　8 2020-08-11 债券资金到账日

　　9 2020-08-12 主承销商向发行人划款日

　　当前债底估值(全价)为85.27元，YTM为1.8%。赣锋转2期限为6年，债项评级为AA-(联合)，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/0.80%/1.00%/1.50%/1.80%。到期赎回价格为票面面值的107%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2020/8/3)4.58%作为贴现率估算，纯债价值为85.27元，纯债对应的YTM为1.8%，具有一定的债底保护。

　　当前平价为93.69元，下修条款中规中矩。转股期为自发行结束之日(2020年8月12日)起满6个月后的第一个交易日(2021年2月18日)至转债到期日(2026年8月5日)止，初始转股价61.15元/股，正股赣锋锂业8月3日的收盘价为57.29元，对应转债平价为93.69元。赣锋转2的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30，70%，下修条款中规中矩。

　　债券代码 128126 债券简称 赣锋转2

　　申购代码 072460 申购简称 赣锋发债

　　原股东配售认购代码 082460 原股东配售认购简称 赣锋配债

　　原股东股权登记日 2020-08-05 原股东每股配售额(元/股) 1.9292

　　正股代码 002460 正股简称 赣锋锂业

　　发行价格(元) 100.00 实际募集资金总额(亿元) 21.08

　　申购日期 2020-08-06 周四 申购上限(万元) 100

　　总股本稀释率为2.67%。若按赣锋转2初始转股价计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为2.67%和3.44%，对股本造成的摊薄压力较小。

　　二、投资申购建议

　　预计赣锋转2上市首日价格在109.26~115.63元之间。按赣锋锂业最新收盘价测算，当前转债平价为93.69元，低于面值。

　　1)参照平价和评级可比标的新北转债、海亮转债和凯中转债，当前转股溢价率分别为25.4%、17.47%和17.48%;
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