中矿转债价值分析 中矿转债中签率多少?

　　一、发行规模尚可，下修条款较为宽松

　　中矿资源于6月8日晚间发布公告，将于2020年6月11日公开发行可转换公司债，未安排网下发行。中矿转债发行规模8.00亿元，债项评级AA-，根据6月8日中债同等级企业债到期收益率6.69%测算，债底约为85.24元，债底保护性不高，发行公告日中矿转债平价为100.58元，面值附近的平价提供了一定安全垫。

　　二、布局多品类轻稀金属，锂业务产能逐渐加码

　　中矿转债正股中矿资源主要业务包括固体矿产勘察、轻稀金属原料加工及研发，同时还开展国际工程、贸易和矿权投资等业务。公司主要产品包括电池级氟化锂、电池级碳酸锂等锂盐产品、硫酸铯、碳酸铯、碘化铯等铯铷盐产品。

　　1、不断拓宽金属品类，行业地位领先

　　中矿资源自2014年上市以来一直从事固体矿产勘查技术服务，2018年中矿资源取得PSC公司旗下Arcadia锂矿项目产品包销权，并借此发展锂矿下游产业，与2018年8月收购东鹏新材100%股权，成为国内电池级氟化锂和电池级碳酸锂等材料的供应商，也是国内最大的铯盐、铷盐生产商。2019年公司在轻稀金属原料加工基础上继续巩固铯盐方面的领先优势，通过收购Cabot公司特殊流体事业部100%股权，公司取得储量巨大的铯榴石矿山及丰富的铯资源，“铯资源开发+铯盐生产与研发+销售与服务+铯资源回收”产业链形成闭环。进一步巩固了公司铯盐业务的全球领先地位。

　　公司是电池级氟化锂全国三大主要供应商之一，不包括资产氟化锂并自用于六氟磷酸锂生产线的厂商，中矿资源电池级氟化锂市占率超过35%。公司电池级氟化锂的主要客户为日本森田化工，并由此进入特斯拉全球供应链体系。铯盐和铷盐行业资源和技术门槛较高，产品相对高端但下游市场空间尚未打开，行业属于高速发展的起步期，公司是国内最大的铯盐、铷盐供应商，行业龙头地位稳固。铯盐下游主要应用于航空航天、5G通信、油气钻探等。

　　从营收占比来看，稀有轻金属(锂、铷、铯)2019年实现营业收入4.95亿元，同比增长142.09%，占比42.55%。固体矿产矿产勘查业务2019年实现营业收入1.78亿元，占比15.24%，贸易业务占比17.12%。

　　2019年中矿资源实现营业收入11.65亿元，同比增长34.34%;归母净利润1.40亿元，同比增长26.32%，东鹏新材对盈利贡献较大。2020Q1公司实现营收2.45亿元，同比下降3.65%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降19.70%。利润率方面，公司毛利率近几个报告期保持上行趋势，但期间费用率同时上行，净利率小幅走低。

　　2、不断加码锂盐产能，发行转债置换项目对价

　　公司子公司东鹏新材已成功开发出透锂长石生产电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的工艺技术，2018年6000吨电池级碳酸锂产线顺利投产，“1.5万吨电池级氢氧化锂、1万吨电池级碳酸锂项目”现已开建，定位于高端锂盐产品的生产，未来投产后公司将拥有电池级碳酸锂及氢氧化锂的生产线，锂盐业务规模将自此发生跨跃性增长。

　　本次拟发行转债募集8亿元，扣除发行费用后全部用于“收购Cabot特殊流体事业部”。公司已于2019年进行收购Cabot流体事业部事宜，本次募集资金按照发行程序用于置换前期资金。Cabot流体事业部业务涵盖了铯矿开采、铯盐生产、产品销售和回收加工的整个产业链。直接客户或最终客户主要为哈利伯顿、斯伦贝谢等全球知名油服企业，壳牌公司、英国石油公司等全球知名油气公司，以及德国巴斯夫、美国杜邦等全球知名化工企业提供服务，在石油服务行业以及化工行业具备较强的竞争实力和市场知名度。
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