2020-04-14 14:23 来源:融100 编辑:融仔
华统转债价值分析 002840华统转债值得申购吗?,华统转债价值分析 华统股份(002840.SZ)是国内生鲜猪肉和禽肉生产商。转
华统转债价值分析
华统股份(002840.SZ)是国内生鲜猪肉和禽肉生产商。转债方面,发行规模较小(5.5 亿),债项评级为AA 级,债底保护一般、平价高,申购安全垫尚可。定价方面,华统正股当前价格14.93 元,对应的转债平价为98.74元,参考一心、欧派等相似个券并结合正股基本面判断,我们预计华统转债上市首日平价溢价率在25%附近,对应价格在123元附近。综上,我们建议一级市场积极参与。
覆盖从饲料加工到肉质品加工全产业链,20年猪肉价格预计维持高位
华统股份是国内生鲜猪肉和禽肉生产商,主营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节,其中鲜肉加工销售对收入构成主要贡献。根据公司2019年业绩快报,营业收入大幅上涨50.8%,排除股权激励计划的影响,2019年归母净利润增长约29.8%。公司2019年业绩增长的主因是非洲猪瘟带来的猪肉产品价格上涨。展望2020 年,非洲猪瘟对供给带来的冲击短期难以解决;作为国内刚性需求,随着国内疫情控制和正常生产生活恢复,基本肉食的需求预计将有一定程度修复甚至反弹,导致猪肉产品价格或将维持高位,对公司主营产品销售形成利好。
正股估值偏高,但猪肉涨价、大内需整体回暖都是重要催化剂
华统股份当前股价14.93元,EPS TTM 为0.49元,Wind一致预期2020年EPS为0.38 元,对应PE TTM为30.3x,对应PE 2020E为39.1x,处于自身历史低位。参考招股说明书等材料,我们选取龙大肉食(PE TTM为34.5x)、双汇发展(24.9x)作为可比公司,相比之下华统估值偏高。综合来看,华统当前的高估值与基本面并不匹配。题材方面,下游肉制品产业链复苏有望进入景气上行周期,而大内需板块整体回暖提供更高β。
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