德拉吉时代公司债转变:规模更大成本更低定价更

金融界美股讯 欧洲公司债市场格局自2011年末德拉吉掌管欧洲央行以来出现了转变。欧洲央行在公司债领域实施的1780亿欧元（1990亿美元）量化宽松政策，以及种种创造欧元区宽松融资条件的努力，重塑了公司债发行人与投资者的行为。以下四张图就展示了这些转变。

自德拉吉接任欧洲央行行长以来，欧元区投资级公司债规模扩大到2.4万亿欧元（2.7万亿美元）纪录高位。这种在量化宽松时代低融资成本刺激下出现的增长速度，从根本上改变了欧洲公司的借贷方式：发行公司债“至少在最初反映了一些公司从贷款向债券市场融资的转变，”欧洲央行在2018年年度报告中写道。

欧洲央行的负利率政策与购债计划导致发债成本降至纪录最低，使这一切成为可能。评级为BBB的公司纷纷转向欧洲债券市场寻求融资，这一档发债人现在已占据欧元区高评级市场的半壁江山。

欧洲央行货币政策抑制了高评级债券的收益率，造成了所谓信用债市场主题游的局面：投资组合经理为了提高回报而买入通常不在其投资范围的债券。垃圾债市场评级较好的公司是主要目标，随着投资者蜂拥而至，它们较高评级公司债的利差已经缩窄。

欧洲央行的宽松政策还造成了定价扭曲，其中最显著的现象之一是公司借钱还能得到报酬。公司债购买计划开始几个月后，先是有Henkel AG & Co KGaA和Sanofi SA两家公司的短期债以负收益率发行，到2019年这种情况已扩大到多笔公司债交易。