趣店乐信拍拍贷二季度助贷疯涨！互金公司将面临新规严管

　　互金公司Q2财报已经悉数发布，从这一季度各家公司赚钱重心和技术发展表现来看，基本上给下半年互金转型定了调——“助贷为纲，技术为王”。

360金融、乐信、趣店和拍拍贷四家上市互金企业逐渐坐定了行业四小龙的席位，靓丽的财报数据让人暂时将危机抛诸脑后，科技赋能又给行业转型披上华丽外衣。只是行业的严峻形势依旧，政策风险犹在。尽管这些头部公司不断压缩P2P相关业务，但“助贷”也不是法外之地。竞争对手涌现，而层层包装下的真实技术能力有几分，也将成为考量这些公司未来能走多远的硬指标。

A　超级“印钞机”遭遇盈利“拦路虎”

新一季谁最能赚钱？从营收规模来看，互金四小龙互不相让，其中360金融的上升趋势最明显，其业务扩张的野心不言而喻。这也与第二季度各平台撮合放贷规模普遍增长，呈现出回升态势的结果相符合。

不过从净利润指标来看，四家公司已经出现分化。根据财报数据梳理，趣店拔得头筹，成为互金上市公司中唯一季度净利超10亿的公司，并意外地保持了净利润率六个季度持续上升的成绩。而其他三家公司，净利润率连续三个季度出现了不同程度的下滑。值得注意的是，2019年前两个季度，360金融和拍拍贷不仅净利润环比缩水，营收和净利润增速也环比下降，其中拍拍贷的净利润甚至出现了两个季度的环比负增长。

就拍拍贷来看，第二季度其贷款撮合量、营业收入、ARPU均创历史新高。但净利润缘何缩水？财报披露的缩水原因是向第三方支付的贷款催收费、向成功撮合贷款的第三方支付的介绍费、线上客户获取费增加，从而侵蚀盈利空间。

360金融亦是如此。与趣店相比，360金融的放贷规模是趣店的2倍，营收和利润没理由不如前者。而360金融的财务数据中，与其放贷规模一样呈直线上升趋势的，还有过去六个季度以来的市场与营销费用。目前来看，360金融在获客上的确相对激进。除了来自360集团的流量，360金融在抖音短视频、微博等社交平台和搜索引擎进行大规模地投放广告，获客费用增长超过营收增长，成为其盈利能力退坡的拦路虎。

从财报来看，趣店在市场营销策划上与360金融截然相反，从去年第三季度起该项费用就开始收缩。2019年一季度，360金融营销费用近7亿元，而趣店仅用了0.8亿元；二季度360金融营销费用8.4亿元，趣店花费甚至比一季度更少。根据趣店CFO杨家康在财报电话会议中的解读，比较重要的原因是脱离了支付宝生态，省去了一大笔营销费用，但已经“收割”的存量客户数目依然巨大。根据趣店2019年第二季度公布的最新获客战略，趣店已经从植入支付宝生态的1.0时代，经过开发独立APP的2.0时代，进入到与第三方应用程序合作搭建大生态圈的3.0时代。所谓3.0时代，就是针对7000万已注册的休眠用户进行再开发，同时将趣店的授信审核端口植入到“唱吧”这种生活休闲类APP中，进一步扩宽获客渠道。

除了起起落落的三家平台，乐信的贷款余额、营收和净利润均增长稳健，自2017年12月上市以来，实现了连续六个季度净利润三位数高速增长。

B助贷疯涨，隐忧已成“显疾”？

从营收结构来看，助贷业务的疯涨让贷款撮合量持续上升，也为这些互金上市公司带来可观的收益。在P2P业务受“三降”压制的背景下，全行业助贷业务进展超出预期，用行业人士的话讲就是，“今年已经不缺机构资金了”——“助贷”已经以肉眼可见的高速度在互金公司中铺开。

互金上市公司机构资金占比对比

其中360金融的机构资金占比最高，到二季度促成贷款总额为483.78亿元，持牌金融机构资金占比为85%，来自P2P机构的资金压缩至不到15%，另有极少量的自有资金。此前颇为坚定做P2P纯信息中介的拍拍贷也将机构资金占比提升至44.8%。据其高管预计，到年底，机构资金的占比能提升至70%以上。趣店和乐信的机构资金占比也在日益提升，到二季度末，机构资金占比分别达到了65.7%和78%。

不过，不能简单认为，机构资金的增长就代表了向助贷业务转型成功。

实际上，梳理近两年的季报和年报可知，几家头部互金公司都在两条腿走路，将撮合贷款分为表内和表外。表内交易的资金来源是自有资金+信托，赚取的是利差；而表外交易的资金来源就是各家互金公司拼命宣传的持牌金融机构，赚取的是服务费，并且一般需要承担违约损失，也就是众多互金公司选择的助贷业务。