恒生前海基金石琳：估值重回低位 港股迎来配置良机

经过7月下旬的大幅下挫之后，港股市场近期出现回暖势头，A股较H股的溢价也更为明显。对此，恒生前海基金股票投资部副总经理石琳认为，当前港股的估值再度返回低位，已经具备相当不错的性价比，为投资者提供了低位买入优质公司股票的好机会。

“今年港股和A股行情的演绎大体可以分成两个阶段，第一个阶段是2018年底至2019年4月中旬的反弹。”石琳说。这一阶段以市场情绪极度悲观为起点，叠加逆周期调节政策发力、美联储转向鸽派带动全球流动性宽松，以及外部扰动因素影响减少，助力A股和港股纷纷上扬，其中港股的上涨较A股稍显温和。

石琳分析道，当时的市场上，MSCI等国际主要指数公司着手调高A股的纳入因子，两地上市公司的港股对比A股估值折让也处于近年来低位，北向资金逢低大举买入A股蓝筹白马核心资产，带动了A股反弹。而港股市场由机构投资者主导，其走势相比A股更为理性稳健。

她认为，今年港股和A股行情演绎的第二个阶段是从4月中旬开始至现在的回调。市场调整的主要原因，除了一季度国内宏观数据持续改善后的政策微调，外部不确定因素以及美联储鹰派降息等，均导致之前上涨的市场开始回落。

值得关注的是，即使是在今年二季度以来不断震荡调整的港股市场，也有很多优质公司取得了不俗回报。“比如，相对于A股市场较为独特的物业管理公司、特色消费股、龙头运动品牌等。”石琳表示。

7月下旬开始，港股再次大幅调整。统计数据显示，从7月19日至8月15日，恒生指数跌幅达10.42%，在全球各大市场中跌幅居前。但也是在8月15日恒生指数达到24899.93点的阶段性低点之后，港股开始出现回暖走势。市场人士表示，港股今年的跌幅领先全球市场，估值已处于历史底部区间，叠加AH股溢价重回历史高位，港股“最坏的时刻”或已经过去，看好其后市走向。

在石琳看来，港股市场近期的回调已基本反映了诸多的不确定因素，港股的估值水平更是重回2018年底的低位。

“有一点值得关注，与2018年底不同的是，两地上市公司的港股对比A股的估值折让为30%，接近过去3年的高点，凸显了港股的估值优势。这也一定程度上解释了在近期港股的回调整理中，南向资金为什么会加速布局买入港股。”石琳说。

从资金流向看，据国盛证券的统计数据，近期港股通资金加速南下，市场的“聪明钱”已开始行动，8月以来已经大幅流入约370亿港元。

石琳认为，从长期投资的角度考虑，尽管年初至今港股的表现略逊于A股，但不会改变其长期回报的属性。“2016年、2017年和2018年这3个年度，若以人民币折算，恒生指数连续跑赢上证综指，3年累计超额收益超过60%，且过去20年的年化回报在全球市场都是可圈可点的。下跌是长期投资者的好朋友，它提供了低位买入优质公司股票的难得机会。”