又见美债利率倒挂，美股跳水，国内该咋投资？

又见美债倒挂。近日，2年期美国国债收益率报1.587%；10年期美国国债收益率报1.584%，这是自2007年以来首次出现倒挂。美国东部时间8月14日（周三），道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500三大指数一齐跳水。

1、什么原因导致跳水？

中金公司有关部门负责人表示，隔夜美股再度遭受重创，三大主要指数跌幅都在3%左右。主要的原因是美债利率曲线的关键部分一度自2006年以来首度倒挂，不过目前二者又小幅转正。由于从历史经验来看，收益率曲线倒挂与经济衰退之间有较高的相关性，因此这引发了投资者对于衰退风险的担忧，进而导致市场特别是金融股普遍下跌。

融通中国概念债券基金经理成涛分析，在历史上，2年与10年美债利差倒挂是预测未来12-18个月美国经济陷入衰退的黄金指标，本次倒挂为2008年金融危机以来首次，如果结合8月以来，30年美债、黄金、日元、伦铜、人民币相继突破关键阻力位，市场传递出比较明显的避险情绪信号，预计下半年避险资产的表现或将继续好于风险资产。

成立于2017年11月27日的融通中国概念债券，截至2019年8月9日，总回报为19.13%（同期基准15.6%），年化收益率为10.85%。在当前市场处在诸多不确定的下，成涛表示将以绝对收益的理念，搭建短久期低评级和长久期高评级平衡配置组合，力求为投资者提供稳健的回报。

2、避险资产受追捧

美债倒挂让市场对全球经济步入衰退的担忧升级。回到资本市场，成涛分析，美债倒挂并不意味着美国将立刻进入衰退，也不意味着短期内美股必然一路向下。事实上，根据美国1978年以来的统计数据，在2年10年倒挂的环境下，若美股当日出现超过2%的下跌，则其后一个月取得正收益的概率为63%，但其后一年为正收益的概率仅为29%。因此，尽管短期的市场走势难以预测，但中期来看，当前的投资思路应该以防守为主而非进攻。

与股票市场不同，债券市场没有绝对的熊市，每一个经济环境下，都有债券资产可以实现绝对回报。成涛举例说明：“比如经济复苏的时候低评级债券通常表现良好，而经济衰退期间，高评级债券的收益率会跟随基准利率下行从而获得资本利得。回到投资，我们并不确定两种推演的情形哪个会发生，所以我们倾向于建立相对均衡的组合配置。”

3、“哑铃式”组合配置应对不确定性

最近，美国国债以及投资级债券收益率均持续下行，高收益债券的收益率反而不断走高。成涛解释，在市场风险偏好低时，高评级的债券会相对受益一些。相比之下，高收益债券承压，尤其是经过今年上半年一波大牛市上涨之后，高收益债的收益曲线也较为平缓。长端债券的调整压力会更大一些，因为大家会要求更多的风险补偿。

基于宏观经济存在较多不确定性的前提下，成涛表示，仍然以绝对收益的思路进行资产配置。不以买入并持有到期为主要策略，也不碰高收益但高风险的债券，而是发挥宏观研判的优势，自上而下进行布局。

成涛介绍，在久期风险和利差风险之间均衡配置，就好比哑铃的两端，一端是短久期低评级债券，一端是长久期高评级债券，从而应对两种不同潜在情形。在投资中，投资者应会主动管理汇率风险，力求从汇率波动中获得超额收益。研究表明，如果不主动管理汇率敞口，汇率将贡献60%的债券组合波动，且不能提供合理的收益补偿。

新闻多一点：通常情况下，投资的时间越长意味着面临的风险越大，投资者要求得到更高的收益；因此，长期国债的收益率是高于短期国债的收益率。但是，如果投资者认为短期可能出现经济衰退，或者对短期经济的发展没有信心，短期国债面临的风险上升，投资者就会抛售短期国债转而购买长期国债。短期国债需求下降导致价格下跌，收益率上升；长期国债需求上升导致价格上涨，收益率下滑，进而出现长期与短期国债收益率的倒挂。