【聚会】AC 加速器 CEO徐勇：天使投资的“道”与

（文字实录附在视频后）

尊敬的张莉总，许晖主席，各位同行，各位朋友，上午好！之前特别点两位领导的名字，第一是想向IDG致敬，这是我第三次参加小蛮腰科技大会的活动，我穿的是上次参加IDG活动的T恤，要做IDG移动的广告牌。向许晖主席致敬就是一会我表达的观点和许晖主席刚才表达的观点有些不一样，如果有得罪，请您见谅。

其实我在上次分享的时候就用了这一页PPT，大概是2017年的活动，因为从那时候开始我觉得我们可能面临的是一个困难的时代。刚才张莉总介绍一些数据，2018年，中国的VC处在一个极高点，2019年持续在下降，当然这个下降和2015年、2016年的总量还是差不多的，只是和2017年、2018年最高的时候有差距。再看清科的数据，2019年上半年，新募的资金规模为5000多亿，同比下降19%点多，投资的金额同比下降40%和60%左右，早期市场新募金额32.63亿元，同比大降68%。在座的创业者如果是融早期的，比你们历史上的任何一个时段可能更难。

2019年，我们聊起VC行业尤其是早期的行业，大家特别容易感觉到的一个场景是什么？是这样一个场景，当年媒妁之言，你娶我貌美如花。当年我们募资的时候，我们追求的是独角兽，我们做的是五年十倍。如果说哪个基金说“我们准备投一两个好的项目，整个基金可能能给你带来两三倍的回报”，我们都觉得这个基金好像抱负不太远大。但是到了2018年、2019年，当我们都面临退出的时候，我们掀开盖头，看到的都是裂枣歪瓜，如果说是花的话也是如花。

基本上大家的账面增长可能还不错，问题是现金回报，包括我们身边的非常知名的基金可能做得都不太好，募资环境变得不太好了，其实今天的宏观经济，中国面临挑战，美国也面临挑战，在这样的情况下，整个VC行业或者说早期投资行业可能会怎么样？A16Z的创始人出了一本书叫《沙丘路的秘密》，说几个观点，观点是他的，解读是我的：

第一、这几年出现的情况是一种怪现象吗？会不会是短期的国内的VC或是早期的投资市场面临这样的挑战而后面有非常明显的改善？个人觉得可能不是。从美国几十年的VC行业的发展来看，一个基金的成功最重要的是大案子，而不是比较少的失败率，即宁可投错，不要错过。

美国从1985年到2014年对VC行业进行分析和总结，6%的项目创造了整个行业60%的回报，50%以上的项目失败了。

另一个数据可能更加残酷，在这个市场上，6%的机构赚了整个市场95%的钱。今天在座的IDG肯定是这6%的机构里的其中一家，其他的我们哪一家是或者说有可能是？美国的私募股权基金差不多一半是并购基金，另外一半是VC基金，数量大概1000多家，活跃的不到100家，这100家里可能只有70、80家是赚钱的。这是这个行业该有的特点，可能我们这两年的困难挑战也是把在中国把美国在这个行业发展的特点又走了一遍。

站在美国的角度、站在行业的角度，我们会发现两类机构也许会有机会：

一是A16Z型的，二是YC型的。我们先聊聊YC。这是我们去YC的时候和YC的COO一起交流，我们也送了他一本书，这本书目前也是中国天使投资领域里销量第一的书，叫《寻找下一个独角兽：天使投资手册》。我们刚好那天也赶上《哈佛商业评论》采访这个COO，所以这是我们一起和这个COO交流的照片，也是《哈佛商业评论》那一期的押题的照片。

我总结下来，我觉得YC做得好的是：1、它的筛选机制、品牌、这么多年形成的整个效果，每一季都能从几千个项目里来选自己想培养的项目。2、形成了一套非常完整的方法来帮助打磨产品，尤其是偏互联网的产品。3、对接顶级的资源。我们去参加他的周二晚餐会的时候，那一期他们请了《从0到1》的作者彼得·蒂尔。4、以创业者为核心。我们国内的习惯是向后面接我们盘的人表达致敬，但是YC有一个握手规则，就是YC的创始人在台上分享的时候底下的投资人是不能问问题的，因为他们觉得一堆人七嘴八舌问问题，很容易给我造成压力，让我展现得没那么好。

第二，如果你觉得这个项目还不错，你放个小纸条，表示你对它感兴趣，然后你跟他到小黑屋谈条件，如果你谈好条件反悔的话，YC取消你后续再来YC参与投资的机会。他的整个机制是以创始人为核心，以创业者为标准导向的。

这一页也是蛮有意思的，这个行业如果想做得好的话，很可能像A16Z一样，就是让自己做得更全面，帮项目帮得更全面。首先肯定要给钱，然后要能给一些辅导，像许晖主席一样，他投得好，他能把残缺的美做得好，是因为许晖主席当年是中国互联网的十大风云人物，自己把公司做到纳斯达克上市，现在他的溪山天使会也是国内最有影响力、最有力量的天使组织。第三是人脉，第四是内容和资料，基本上我们可以理解成这个机构在这个行业里有一些独到的理解。第五是这个人本身的能力也强。我觉得这是站在我们VC的行业我们需要打磨的。