A股延期发行 浙商银行“嗷嗷待哺”

首发申购延期的银行再添一家。

10月23日，浙商银行（港股02016）公告称，网上、网下申购，网上路演日期均推迟。延期发行，究竟为何？

根据公告，浙商银行新股发行市盈率高于最近一个月银行业平均市盈率，需连发三周的投资风险特别公告，故新股发行也需推迟至投资风险特别公告发布后进行。

这也意味着浙商银行的A股上市之路将延期。

申购、路演推迟

浙商银行发布公告称，该行和联席主承销商根据初步询价结果，综合考虑该行所处行业、市场情况、可比公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为4.94元/股，这一价格与该行今年第二季度末每股净资产相同。

具体来看，该行本次发行价格4.94元/股对应的市盈率，按照该行扣非后归母净利润除以本次发行后、发行前总股本计算，分别对应的市盈率为9.39倍和8.27倍。而截至2019年10月18日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为6.91倍。

很明显，浙商银行发行价格对应的市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率。

公告表示，由于本次发行市盈率高于行业平均市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。根据证监会《关于加强新股发行监管的措施》相关规则，该股需在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，发行相应延期。

浙商银行发布投资风险特别公告的时间分别为2019年10月23日、2019 年10月30日和2019年11月6日。因此该行的申购也需推后至上述公告发布完毕再进行。

其中，原定于2019年10月24日进行的网上、网下申购将推迟至2019年11月14日，并推迟刊登《浙商银行股份有限公司首次公开发行股票发行公告》。原定于2019年10月23日举行的网上路演推迟至2019年11月13日。

延后发行并非特例

据了解，浙商银行拟发行25.5亿股A股，按每股人民币4.94元计算，募集资金总额为125.97亿元，扣除发行费用后预计募资净额为 124.38亿元。

一位券商分析师在接受《国际金融报》记者采访时表示，浙商银行发行价格对应估值较高，而且AH溢价较多。同时其发行募集金额较大，对二级市场流动性构成一定压力，需要协调时间择机发行。

公开信息显示，2016年3月30日，浙商银行在港交所挂牌，发售价每股3.96港元（折合人民币3.573元/股），募集115.91亿港元（折合人民币104.58亿元）。按此价格测算，浙商银行此次A股IPO的AH股溢价率为38.26%。

此外，10月21日至10月25日原本有17只新股要进行申购，其中科创板股票14只，创业板股票2只，沪市主板股票仅浙商银行一只。以募投项目投资金额测算，其中展开申购的14家科创板股票预计募集资金总额为125.35亿元，而浙商银行一家募资金额就达到126亿元。

上述券商分析师认为，浙商银行发行规模较大，且近期限售股解禁压力也不小，将带给A股市场压力。

实际上，银行股临近上市前推迟首发申购不止浙商银行一例。在浙商银行之前，青岛银行（港股03866）、紫金银行、成都银行、无锡银行、江苏银行、江阴银行等均因“新股发行价对应的摊薄后发行市盈率高于所属行业二级市场市盈率”而公告发行延期。

对此，有业内人士指出，目前，银行板块整体估值偏低，大部分已上市银行股的二级市场股价均跌破了每股净资产，也就是处于“破净”状态。若银行IPO时按照一倍及以上每股净资产定价发行的话，市盈率会很容易高于行业平均水平。

寻求多渠道“补血”

总体来看，浙商银行的回A之路较为顺利。

2017年11月2日，该行向证监会递交了A股上市申报材料；2018年6月29日证监会官网披露其A股招股说明书；2019年8月29日首发过会；2019年10月11日顺利拿到A股IPO批文。

对于回归A股的原因，浙商银行高管此前透露，主要是为了更好地满足资本监管要求，打造境内外融资平台，实现全体股东股份流通，优化公司治理结构，进一步增强在境内的品牌影响力。

“目前，香港市场对内地银行股认可度不高，估值偏低，但与之相反，A股投资者对银行股还是十分追捧。回归A股主板，可以使银行股的市盈率和流通性均得到很好提高，对公司市值管理有益。”中国国际科促会理事布娜新此前对记者分析。

从资产和业务规模上看，浙商银行近年发展迅猛。Wind数据显示，截至今年6月末，该行总资产达1.74万亿元，在所有股份制银行中排第九位。今年上半年，浙商银行营业收入225.74亿元，同比增长21.39%；归母净利润75.28亿元，同比增长16.07%。在“2019年全球银行1000强”榜单中，浙商银行跃居第98位，较去年第111位的排名有大幅提升。