2019-10-18 21:24 来源:融100 编辑:融仔
Bausch Health(BHC.N,以下简称“BHC”)原名“Valeant Pharmaceuticals”,是一家总部位于加拿大的制药公司,负责生产和销售仿制药、非处方药和医疗设备。 其产品线和药品种类众多,涉及
Bausch Health(BHC.N,以下简称“BHC”)原名“Valeant Pharmaceuticals”,是一家总部位于加拿大的制药公司,负责生产和销售仿制药、非处方药和医疗设备。
其产品线和药品种类众多,涉及皮肤科、肠胃科、眼科、神经科、牙科等。
其中最知名的品牌,当属公司在2013年以87亿美元收购的博士伦(Bausch + Lomb),后者是一家全球知名的隐形眼镜和护理液及医疗设备制造商。
BHC曾在2015年10月遭到北美知名投资机构香橼(Citron Research)的做空,导致其股价在9个交易日内下跌逾30%,最终相比高点下跌了90%。
有趣的是,就在本周,香橼再次发布公开报告称,BHC在过去的4年内实现了“教科书式的转变”。考虑到公司最近优异的表现,其股价目前被严重低估了。
香橼认为,BHC的股价即将涨到40美元以上。这意味着,相比目前19-22美元的股价区间,BHC的股价将在短时间内实现翻倍。
浪子回头金不换?看看香橼如何翻云覆雨。
一、现任CEO实现业绩承诺的能力极强
当Joe Papa在3年半以前接任BHC的CEO时,香橼并不看好这位新上任高管的能力。
香橼当时认为,Joe Papa虽然拥有丰富的制药业经验,但由于公司严峻的债务状况,终究是巧妇难为无米之炊。
不过,香橼最近发现,Joe Papa上任至今的表现相当优秀。相比许多不断夸大业绩承诺、但迟迟无法完成目标的CEO,Joe Papa兑现了他自2016年5月加入公司以来的所有承诺。
比如,Joe Papa在2016年的采访时表示:“我要做的第一件事是稳定公司,然后我必须扭转局面,并且推出一些新产品。我必须保证要照顾到公司债权人的利益,更重要的是产生了真实的股东回报。”
在2018年的采访中,Joe Papa表示:“我们这两年正处于一个多年计划里,但重要的是,在过去两个季度里,我们自2015年以来首次实现了有机增长。”
比如,Joe Papa在2016年的采访时表示:“我要做的第一件事是稳定公司,然后我必须扭转局面,并且推出一些新产品。我必须保证要照顾到公司债权人的利益,更重要的是产生了真实的股东回报。”
在2018年的采访中,Joe Papa表示:“我们这两年正处于一个多年计划里,但重要的是,在过去两个季度里,我们自2015年以来首次实现了有机增长。”
香橼认为,Joe Papa用已经用行动证明了其承诺。公司在过去几年里,一改之前糟糕的业绩,取得的成果包括:
在连续3年EBITDA下降后,BHC目前已连续2个季度实现EBITDA增长,连续6个季度实现有机增长。
BHC成功推出了7项重要的新产品,并预计它们到2022年底的销售额将达到10亿美元。
自2016年第一季度以来,BHC已经削减了80亿美元的债务。
二、为何现在是买入BHC股票的好时机
CEO Joe Papa最近在接受采访时表示:“我们将把2019年作为增长的重心,这正是公司目前所做的。”
参照过去的经验,香橼认为的CEO这一业绩承诺并非虚言。香橼还给出了认为公司股价即将暴涨的理由。
首先是之前提到的债务控制问题,BHC股价上涨的前提是必须减轻债务。
公司过去3年在战略上颇为保守,主要专注于偿还近80亿美元的债务和处理遗留法律事务。2019年,公司的债务已经变得可控。目前,公司直到2023年才有重大债务到期。
香橼认为目前BHC的债券价格和股价存在明显不对称性。尽管公司债券价格曾一度下跌40%,但目前债券已经上涨了35%,现在以高于面值的价格交易。
香橼认为这是一个很好的信号,表明了债权人对BHC未来业绩的信心,同时也说明了股价存在低估。
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