西班牙副首相确诊受疫情影响欧洲经济危机开始？

2020-03-26 09:38 来源：融100 编辑：融仔

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西班牙副首相确诊受疫情影响欧洲经济危机开始？,当地时间25日，西班牙政府发布声明称，西班牙副首相卡门卡尔沃

　　兴业证券全球首席策略师张忆东认为，在欧美各国央行、政府的组合拳下，欧美股灾可能接近尾声。但这仅仅是回光返照式反弹，欧美经济衰退的危机才刚开始。

　　在中长期其战略性看多中国资产，认为从中期的维度（半年到一年）中国权益资产才是躲避全球经济寒风的避风港，在比烂的全球经济之下更有成长性。建议投资者耐心逢低布局中长期基本面靠谱的中国各领域核心资产，然后卧倒装死，等着全球市场恢复理性之时。

　　“QE神话”破灭

　　张忆东认为，这次股灾是“QE神话”埋下的恶果，欧美低波动率低信用利差导致杠杆量化交易和ETF被动投资盛行。美股市场充斥着高杠杆量化产品，这次成替罪羊的风险平价risk parity策略正是受益于QE搞定一切的低波动率预期。

　　运用Risk parity策略的大型对冲基金整体影响资金规模数以万亿美金，加上，银行结构化存款等金融产品也用风险平价策略上的call option，一旦出现超预期黑天鹅，股市的踩踏就形成了自我强化的流动性雪崩。

　　同时在QE神话及低利率环境之下，2016年至今美国股市的整体估值在股灾之前较长时间处于历史相对高位。

　　而近几年趁着利率走低，美国上市公司举债回购（buyback）的模式十分流行，美股eps增长的重要动能是依靠回购，盈利质量有水分。所以，股灾之后，可能会出现类似2008年危机后期越跌越贵的情况。

　　欧美经济危机才刚开始

　　张忆东认为，伴随着美联储、美国政府的组合拳刺激，本次欧美股灾可能接近尾声。但这仅仅是欧美股灾后回光返照，欧美经济衰退的危机才刚开始。

　　在欧洲方面，疫情冲击下欧洲经济衰退风险在欧元区内部相互传染，并可能通过相关产业的供应链向美国传导。

　　以汽车产业链为例，有大量产品组配件（汽车引擎和零件等），从欧洲出口到美国，若欧州供应商生产低迷，直接导致美国工业生产不足，形成到失业的传导。

　　同时随着欧洲民粹主义兴起，除了QE之外，欧洲难以形成有效扩张财政政策。而规模庞大欧洲金融债可能成为危机导火索。

　　从债务结构来看，欧洲各国低评级的债务规模占比大，欧元区投资级债券指数中接近一半为BBB级。在巨量未偿还的欧洲债券中，金融债规模占比极大。截至2020年1月份，欧洲金融债未偿还规模达35771亿欧元，是非金融债券未偿还额的2.5倍。

　　欧洲经济衰退，美国经济也不能独善其身。

　　美国金融机构持有大量的欧洲债务，警惕违约风险。据不完全统计（来源彭博），当前发行时间为2005-2019年的欧洲债务中，约8.8万亿美元未偿还企业债由美国机构持有。若疫情冲击使得欧洲企业收入、现金流承压，将会波及美国金融机构。

　　而美国从债务结构来看，低评级的债务规模占比大。美国投资级债券指数中接近一半为BBB级。未来两年，美国将有大量高收益债到期，其中2020年接下来的时间高收益债到期规模为228.5亿美元，2021年规模为756亿美元。

　　在疫情冲击下，消费下降-收入下降-财富缩水-信用收缩的自我强化循环过程或导致美国债务去杠杆。

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