小摩资深分析师：债市已过分拥挤 当心突遇抛售

　　今年第二季度以来，由于投资者对贸易局势不确定性以及全球经济衰退感到担忧，避险情绪受到提振。投资者因此大量涌入债市避险，全球负收益率债券甚至创下17万亿美元的历史新高。

　　分析认为，除了避险情绪之外，债券之所以广受追捧，很大程度上还要归功于全球各大央行的宽松政策。比如，自上次金融危机以来，为了提振经济，欧洲央行和日本央行将降至负区间，且多年来保持超级宽松的货币政策。

　　近日，对债市而言还有一些其他的利好因素，也就是欧洲央行和美联储的资产购买计划。美联储和欧洲央行近期都宣布重启资产购买计划，美联储将每月购买600亿美元短期国库券，欧洲央行每月购债规模也高达200亿欧元。

　　除此之外，受贸易紧张局势影响，美国和欧洲经济衰退迹象越来越明显，这两家央行再次放鸽的可能性也不小。在这样的情况下，投资者当然有理由相信，投资债券是一项可靠的交易——哪怕这些债券的收益率已跌至负区间。

　　不可否认的是，在不确定性加剧的背景下，债券确实是不少投资者无奈的选择。不过，总有人持反对意见，资深威廉·艾根(William Eigen)就是其中一员。

　　艾根表示他并不看好债市的后续表现，也不建议投资者疯狂买入负收益率债券，因为这最终甚至会造成不可估量的损失。为了证明自己的观点，艾根给出了以下两个理由。

　　一方面，艾根指出债市的前景已经非常糟糕，投资者很难从负收益率债券中获得回报。截至目前，许多国家的债券收益率已经跌入负值，比如德国、日本和法国等。艾根认为，现在进入债市的投资者只能从负收益债券中获得微薄的资本收益，根本如同鸡肋。另一方面，艾根还提醒投资者，一旦债市崩盘，他们将面临巨额损失。

　　既然艾根不看好债市，那么他自己又是如何配置资产的呢？艾根的主张是持有现金，或者配置一些流动性较高的资产：

　　“我的策略主要是投资固定收益资产，比如投资级公司债。此外，我也赞成投资无担保抵押贷款。”

　　虽然去年艾根通过做空5年期德国国债获利，不过他表示现在不会故技重施。由于目前的市场环境更适合采取保守的投资策略，他建议投资者在投资组合中增加更多现金储备，以防债市因突遭抛售而崩盘。

　　最后，艾根还强调即便持有现金和流动性较高的资产收益没有那么高，但是他仍然坚持不会买入负收益率债券。

　　据悉，艾根投资的一款在2019年的回报率为3.2%，虽然回报率比现金要高，但是却不敌债券——彭博全球综合回报指数今年迄今已增长6.3%。艾根对此表示，短期的收益不代表最终的胜利，现在持有现金更加安全，最起码不用担心抛售风险。