黄金价格全线破位 牛市逻辑生变？

随着美国大选逐步落定，以及新冠疫苗的问世，投资避险情绪开始快速降温。黄金价格一路跳水，今日（11月24日）黄金继续下跌，截止记者午间发稿时，当日金价已经跌至1820.4美元/盎司的位置。

这一降幅，已经将7月下旬以来的金价涨幅全部吞噬，伴随着黄金价格逐步下跌，投资者也在大规模撤出金市。

据统计，黄金ETF的实物黄金持有量在11月减少了超过100万盎司，有望出现今年以来首次单月下降。全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓量数据显示，截至11月23日，黄金ETF持仓量为1213吨，较上一交易日减少7吨，并创下7月21日以来新低，且在过去11个交易日中，黄金ETF仅有一个交易日出现资金流入。

国际黄金协会新近公布的数据显示，2020年三季度，黄金投资需求出现明显的下降，且央行出现了10年以来的净卖出。在新冠疫情的持续影响下，第三季度全球黄金需求下降到892.3吨，这是自2009年第三季度以来的最低季度总需求。自年初到第三季度末，全球黄金总需求为2972.1吨，同比下滑10%。其中影响价格的黄金投资需求在三季度下降至494.63吨，二季度为585.5吨。

中国国际期货股份有限公司高级研究员汤林闽在接受21世纪经济报道记者采访时表示，市场已经在各种纠结中消耗掉上涨动能。隔夜金价已经破位，牛市的总体思路暂时需要改变。

其分析，这种趋势的主要原因在于，市场乐观情绪被疫苗和经济数据的好消息激发，避险黄金需求下降。一是新冠疫苗又有新利好，阿斯利康表示其新冠疫苗阻止了大多数人感染；二是美国11月制造业PMI好于预期，降低了市场对经济受冲击的担忧。短期内，建议观望，激进投资者短线操作为主，注意控制仓位。长期看，因今日早间美国大选僵局终见松动，美国总务署已经确认拜登是“明显的胜者”并通知拜登团队可以启动过渡程序。拜登最终入主白宫，预期将有更大规模的刺激政策，长期利好金价。但长期投资还未到入场时机。

“暂时以空单为主，目前市场的风险偏好有所提升，再加上美联储迟迟没有进一步的放水动作，经过一段时间的抵抗，多头的筹码已经开始松动，暂时认为1800美元/盎司会有一个强支撑。”黄金资深投资人林荣表示，其职业投资黄金已经有12年之久。

宝城期货分析师程小勇认为，海外新冠疫苗研发取得进展，降低了后疫情时代经济复苏的尾部风险，投资者风险偏好明显回升，短期市场在交易“周期复苏”逻辑，风险资产受到提振，避险资产吸引力下降。而美元实际利率反弹和投资需求下降意味着黄金牛市根基有所动摇。

支撑前述这种投资逻辑的主要原因在于，一是新冠疫苗研发取得进展，降低了经济复苏的尾部风险；二是随着全球经济复苏，宽松的货币政策和积极的财政政策也会相应地逐步退出，美元名义利率会逐步反弹，通胀回升力度不一定跟上，美元实际利率会继续回升；三是经济复苏带来风险资产价格上涨，这进一步吸引资金流向风险资产，黄金投资需求持续下降，这对机会成本上升的黄金而言会形成负反馈。