申万菱信基金经理龚丽丽：如何通过指数基金投

　　8月3日，天天基金举办的“穿越牛熊 持指以恒”指数投资论坛(北京场)在京正式召开。在此次会议上，申万菱信基金的基金经理龚丽丽分享了她对A股核心资产的看法。

　　龚丽丽表示，就A股核心资产来说，可以从两个线索进行考虑，其一，基于当前经济发展阶段，中国的经济逐步地由前期的快速发展步入向中低速、高质量发展阶段，产业结构分化，各个领域的公司在加速优胜劣汰，但宏观环境充满不确定性，这个时候应选择具有业绩确定性的优势公司。如沪深300价值指数，该指数具有低估值，高分红和稳定且较高roe水平，符合核心资金偏好，风险收益特征是长期配置A股核心资产的好工具。其二，是由科创板引领的，基于中国资本市场制度变革和开放的，以科技成长股为代表的 “新核心资产”。

　　以下为申万菱信基金经理龚丽丽的演讲全文实录：

　　龚丽丽：大家好，我是来自申万菱信的龚丽丽，非常感谢天天基金以及东方财富给我们这样很好的指数平台，让我们大家欢聚一堂，非常荣幸被邀请参与其中，几位领导从宏观方面对市场和行业、指数未来的发展都做了非常全面和综合的介绍，因为我自己本身是一个量化研究员出身，所以我降一个维度，从更加微观的技术细节层面和大家交流，我们做指数的时候以及当下维度选指数的时候考虑什么和大家做一个分享。

　　首先给大家展示一个特别不友好以及不太接地气的名字，“指数投资，是一种方法论”。为什么有这么一个不接地气的名字呢？这源自于前段时间两个问题，一个问题是客户问我指数基金发展如此迅速，这么多指数和产品选择什么呢？第二个问题是同行聊天提出来，指数基金是不是规则化，是不是防止基金经理没有道德风险就可以了？这个问题对我造成千万点伤害，指数基金是方法论，指数基金作为一个工具是非常简单、非常实用、非常便捷的工具，但是我们编制指数的时候却是非常复杂的过程。

　　我们自己归纳如下：

　　首先，始于逻辑。什么意思？我们知道所有的指数，包括最简单的市值指数背后遵守都是非常经典的定价资产理论，刚才杨宇提到的Smart Beta这类产品其实是基金管理人对于市场进行深入的认知，包括我们学术上的发展以及投资技术上的发展之后进一步再对于市场阐述。我们问主动基金经理投资的时候他会说投资框架、投资逻辑是什么，其实指数异曲同工，我们也有这样的概念，我们运用的时候略微有一点不同，主动基金经理可能更快迎合市场做调整，由于我们是规则化的，好处就是我们防范了由于主观判断而偏离逻辑，坏处就是可能变动的时候有一些没有那么快捷，这时候我们选择策略时候必须基于数据的回测，而且看数据不是简单的看三年的业绩，我们既要看三年、五年，也要看短期每个阶段去分析，因为我们需要长期且稳定有效的投资逻辑。

　　举一个例子roe因子大家都知道，但是roe在量化角度并不是十分有效的因子，事实上，不是因子无效，而是在应用时要“因况制宜”，比如在消费和医药两个行业上，这个因子的使用方法我们就是完全不同的，这种不同是基于我们对于医药行业和消费行业在投资逻辑、投资框架应用上的不同，所以我们需要有一个数据进行长期的回测，而且保证我的逻辑是长期且稳定有效。

　　最后是终于逻辑，这里的逻辑不再是投资逻辑，而是指“指数化逻辑”，指数的核心优点在于它可规则化、可投资化，而且是容量比较大的。我这里面要阐述一个理念，我们制定Smart Beta指数规则的时候不是简单把主动策略指数化，而是我们尽可能的把投资逻辑、主动投资框架与指数投资框架进行一个尽可能的有机结合，其实也就是刚才杨宇总PPT所展示的交际圈，我们要求两者之间可以达到最好的平衡。

　　比如说我们有一个策略指数叫可转债指数，可转债在今年上半年有一个很好的机会，为什么不进行指数不产品化？因子指数投资性和容量会随着市场行情变化发生巨大的变动，无法长期作为普惠式的公募基金产品。因此，我们把它储备在指数库中，对标需求更加明确的投资者。

　　回归主题，如何当前市场环境下选择指数基金？刚才主持人说的核心资产投资究竟是什么？以及为什么今年要进行核心资产投资，这里面我不做宏观策略分析，我是做指数研究，所以我们看一下指数告诉我们什么。这张图从2016年截至到今年6月30日，我们发现它是一个非常清晰的走势，它和2015年之前投资发现了逆转，市值越大表现越好，市值越小表现越差，同时这里白色线就是沪深300价值，本来做PPT的时候，想说尽量不去刻意宣传产品，没有想到和杨宇总的演讲中也提到了它，那我这里就顺势宣传一下。我们这个指数为什么走的这么好？我们看一下指数到底是什么，我们叫做价值增强，特别简单的指数，在沪深300指数域中就选择最便宜的，沪深300选便宜所以是价值增强。