减持政策制约私募股权发展，上海联创合伙人韩

2019年10月22-23日，由投中信息、投中网联合主办，投中资本协办的“第13届中国投资年会·有限合伙人峰会”在北京隆重召开，本次峰会以“资本专业主义”为主题，邀请各大头部机构，以闭门培训、研讨座谈、峰会论坛、颁奖晚宴、对接专场、会客室等多种形式促进LP与GP的实效对接，峰会还特别策划以“家族财富”为主题的论坛，盛邀50+国内外家族办公室或家族基金管理机构，一起共筑行业新版图，探索新机遇。

在“市场化母基金的钱袋子”的圆桌论坛上，上海联创创始合伙人韩宇泽呼吁政策应“实时做出调整”，他指出2017年证监会推出的减持制度不适合当今资本市场的发展，直接导致了资本市场的流动性很差，并极大的影响了私募股权投资基金的退出、募集和投资问题。

以下为韩宇泽演讲实录，由投中网编辑整理：

大家下午好，我是来自上海联创的创始合伙人韩宇泽。上海联创是一家有20年投资历史的机构，目前管理的基金规模超过了400亿，在国内投了300多家企业，现在已经有82家企业成功上市或并购。

首先，过去大家都认为股权投资是赚快钱、赚大钱的市场，事实证明股权投资的特征就是流动性差、高收益、高风险的产品。所以在这个寒冬，GP一定要成长，成为合格的管理者，你所设计的产品和你的团队真的要对投资人负责任。我一直讲你不能忘了初心，你当时在募资的时候给投资人讲得多好，你是不是在今后的每一天都能做到那么好，初心决定了你的结果。

第二，就是LP也要成长，成为合格的投资者，一些基金包括今年出现了部分机构爆雷的事件，除了产品的问题以外，更重要的是因为有些基金内部出资人要求强行退出，导致基金无法正常运营，有些LP我认为他是不合格的投资者。

这几年我们基金的LP结构也发生了调整，我们现在的出资人里面，第一个你会发现政府引导基金确实比较积极推进基金募资，现在各省、各地方政府引导基金都在大力引进。第二，你会发现这个市场上还有一类机构就是保险，包括昨天证监会开的会是加大保险对股权类投资的配置，因为保险这样的机构也很好，当然他有门槛，一个保险机构对你最低的出资是1亿，稍微大点的机构出一份就是5亿。我觉得这样的机构更耐得住寂寞和周期，他对产品的理解会更精准，我觉得保险是一个很好的机构。第三，这个周期我觉得还有行业或者产业的那些大的机构，比如说我们近两年的基金跟中国的领军企业，甚至是世界五百强的企业进行合作，他们对产业的理解更精准、更透彻。

所以我同意一个观点，你要走得有多远，看你与谁同行。我觉得从前的财富管理者，过去都是希望个人来投资，曾经有一段时间全民PE，实际上很多个人投资者已经在这个市场上吃了很多亏，你发现全民PE的时候，或者盲目追逐热点的时候，最终都出现了问题。我是认为应当大力发展母基金，我觉得就应该选市场化的母基金来合作，精选更好的GP，这是关于LP的成长方面。

如果说对股权投资行业谈一点建议，我有一个最新的提案是给政协的。我强烈呼吁减持新规必须实时做出调整，因为减持新规是在2017年在资本市场暴跌的时候推出的，它现在给私募股权行业带来的副作用很大。大家知道从今年上半年到现在，我们的人民币基金融资下降了20%，早期基金募资下降了68%左右。从今年的投资来讲，今年上半年人民币基金的投资下降了58.5%，从退出来讲，人民币基金的退出今年上半年下降了33.6%。

市场上出现了人民币基金的断崖式下跌，实际上这个市场比较残酷，这里面就和减持新规有非常直接的关系。因为当时在暴跌的时候为了稳住市场推出了这个，就不让私募股权机构卖股票，当然对其他的投资人也做了限定，但是今天已经不适合这个市场的需要了。监管部门预计今年上半年减持量有3800多亿，到现在只减了1300多亿，根本不是大家想象的那么大的冲击，股东减持对二级市场实际影响不大，这是第一个方面。

第二，减持新规导致了市场的流动性很差。大量过去做定增的机构，由于减持新规定增了以后要锁定半年，如果他拿的股份比例大，每1%还要再延长一定的周期，所以就导致再融资今年比去年和前年分别下降了62%和31%，甚至做大宗交易的许多机构已经彻底退出了市场，影响了增量资金的积极性，导致这个市场的流动性也出了问题。