经营表现超预期，潍柴动力（02338）仍强劲？

发布净利润增速超20%的中期业绩后，重卡大龙头潍柴动力（02338）股价有望迎来反攻时刻？

智通财经APP了解到，潍柴动力于8月29日晚间发布中期业绩公告称，公司2019年上半年实现营业收入908.6亿元人民币（单位下同），同比增长10.5%；归属于母公司股东的净利润52.87亿元，同比增长20.4%。受此业绩刺激，公司股价8月30日以+3%涨幅高开，之后一路冲高至+5.71%，最终收盘定格在+3.81%，当天成交量、成交额分别达到1789万股、2.15亿港元，较前一日放大3倍多。

其实此前受国际贸易形势及重卡数据二季度下滑等因素影响，公司股价一直处于回调阶段，而刚刚公布的这份业绩有望成为公司股价再次上行的契机，因为其中涵盖了不少改善市场预期的信息。

行情来源：wind资讯

主营业务表现全线超预期

全线业务优于行业整体水平的超预期增长，为业绩增长提供了稳固的基石。智通财经APP了解到，2019年上半年重卡行业虽然保持高景气度运行，但是由于基建投资增速没有达到预期，工程车市场终端需求是有所下降的；与此同时，6×4工程型自卸车由于全国严格治理超重卡车而大面积不能上牌，对市场和企业同样造成了较大影响。需求及上牌的双重影响导致重卡市场二季度以来重卡遭遇同比增速三连降的压力，6月份更是再次受挫，同比降幅扩大至11%，因此上半年重卡行业累计实现销售65.6万辆，同比下滑了2.3%。

但是大龙头潍柴动力的业务却保持全面增长的态势，公司于2019年上半年共销售重卡用发动机21.8万台，同比增长10.5%，市场占有率达33.2%，较去年同期提升3.9个百分点；控股子公司陕西重汽车上半年共销售重型卡车8.7万辆，同比增长3.1%，市场占有率13.2%，居国内重卡企业第一梯队；控股子公司陕西法士特上半年共销售变速器58.2万台，同比增长11.3%，其中重卡用变速器市场占有率保持在绝对领先地位的80.5%左右。海外控股子公司凯傲作为全球高端叉车提供商，上半年销售收入同样录得同比增长12.6%至43.6亿欧元。

如按业务划分可知，公司发动机、整车及关键零部件业务实现498.4亿元的收入，同比增长13.9%，其它非主要汽车零部件同比增长8.6%至58.4亿元，叉车及供应链解决方案业务同比增长9.8%至327.5亿元，共同推动公司总营收规模同比增长10.5%至908.6亿元，毛利同样增长10.5%至197.6亿元，毛利率水平稳定在21.8%左右。

业务全面增长带来营收、毛利增长的同时，费用率的优化为盈利提升再添一把火。

高研发投入下费用率依然在下降

研发端持续加大投入的时候，销售、管理费用的优化还是让总费用率有所下降。智通财经APP了解到，由于持续在国六产品、氢燃料电池等领域投入研发，潍柴动力研发费用同比大幅增长36.9%至24亿元，作为技术领先和新领域的开发，研发费用持续投入是未来业绩增长的保障，因此大幅增长并不是坏事。好在营收规模同比增长10.5%的基础上，公司销售费用受益于公司的严控费，实现同比下降1.9%至53.7亿元，营收占比由去年同期的6.7%下降至5.9%。

同时，公司管理费用也仅小幅增长2.7%至32.8亿元，增长幅度远低于营收增速，使得营收占比同比下滑0.3个百分点至3.6%。虽然财务费用受结构性存款增加，利息收入计入投资收益影响，录得同比增长149.5%至1.4亿元，但由于费用营收占比非常小，因此公司四项费用总体营收占比仅为12.3%，较去年同期还下降了0.4个百分点。收入增长、费用率下降，最终带动归母净利润快速增长20.4%。

就目前而言，公司无论是业务全面优于行业整体的表现，还是费用率改善带来的盈利水平提升，都有部分超出市场预期，因此公司股价能够一转颓势就不难理解了。

之后的下半年展望，首先是行业最新的7月重卡数据，已经从三连跌状态回升至2%的同比增长，一定程度上稳定了市场情绪，随着后续经济企稳压力加大，基建加码或将拉动重卡表现，加上去年同期的销量基数较低，重卡行业下半年销售数据很难再动摇市场信心。

此背景下，公司还有大型重组的可能，有望继续提升市场预期。资料显示，由于自2018年9月公司董事长谭旭光先生兼任重汽集团董事长以来，两家企业合作有所深化，公司发动机产品也顺利进入豪沃、汕德卡等车型。再加上公司最新业绩报告中母公司以及所有子公司，均全面录得营收、利润提升，能一定程度体现公司的整合能力。2019年两会期间，山东省委书记就明确表示将会推动山东重工、中国重汽、潍柴动力等优质资产的整合，打造出重卡产业链的世界龙头。