踟蹰的黄金，装逼的美元，接下来会是什么情况

　　很多天没有谈黄金了。

　　几乎在每一篇关于黄金的文章中，我都会强调，黄金的价格取决于美元的长期真实利率——也就是美国通胀保值债券（TIPS，Treasury Inflation Protected Securities）的收益率。

　　美元的长期真实利率

　　=美国通胀保值债券的收益率

　　=美国国债收益率-同期限的预期通胀率；

　　≈美国国债收益率-现实通胀率。

　　美元长期真实利率上涨==黄金价格下跌；

　　美元长期真实利率下降==黄金价格上涨。

　　2007年以来，黄金与十年期TIPS的收益率保持着几乎完美的反向对应关系，几乎没有例外的时候。而接下来，只要美元持续充当国际货币，这个规律也暂时不会失效。

　　2019年年中以来，为什么黄金的价格一路暴涨？

　　就是因为随着美联储停止加息和缩表，美元长期真实利率一路走低，从-0.5%到0，再到-0.5%，直到-1%，黄金价格也一路从1200美元/盎司，一路涨向2000美元/盎司。

　　2020年8月份以来，为什么黄金开始踟蹰不前，也同样是因为美元的真实利率不再下跌，甚至还略有抬升，截止2021年1月14日，十年期美国TIPS收益率为-0.94%。

　　最近，随着美国长期国债收益率的持续抬升并超过1%的门槛，个别无知的妄人开始喊着，“美元王者归来，黄金不行了……”

　　如果美联储从现在开始停止疯狂印钞，而拜登的民主党政府，上台之后就开始挽回美元信用，收拾特朗普所留下的烂摊子，不再额外借1美分的国债，更不推出任何财政刺激政策，这种情况下，我不否认黄金会跌。

　　问题在于，这个可能性有多大？

　　——是的，因为美国政治的特点，以上所说的情况，实现可能性基本为0！

　　作为世界货币，美联储通过对国债的买买买，在疯狂扩张资产负债表规模的同时，将长期的真实利率降低到0都还不算，居然把美元真实利率推低到-1%的境地，这已经创下人类信用货币时代无耻之最——接下来，在一个喜欢政治投机的美联储主席的带领下，难道你还希望美联储能够收紧货币？

　　既然，黄金的价格与美元的真实利率运行呈现完美反向关系，那么，短期内，想要知道黄金价格会向哪个方向走，其实，就是分析美元的长期真实利率会走向哪个方向而已。

　　我们不妨先来看一下2006年迄今TIPS所反映的美元长期真实利率变动情况。

　　下图中的红线和绿线，分别是美国10年期和20年期TIPS的每日到期收益率情况，代表着美元10年期和20年期的真实利率水平（纵轴为百分比）。

　　在过去的15年里，美元的长期真实收益率最高值从未突破3.5%，20年期的TIPS在2020年之前，除了极个别的天数之外，收益率始终维持在0以上的水平。

　　如果从10年期TIPS来看，最近的10年间，除了2018年底美联储装逼式加息缩表最恐慌的阶段，TIPS收益率从未超过1%，进入2020年以来，更是一直维持在0以下的水平。

　　从货币代表财富、而财富又具有稀缺性这个简单的逻辑推断，任何一种货币，如果真实利率降低到了0以下的水平，某种程度上说，就意味着这种玩意儿根本没有任何资格充当货币，更不必说什么充当世界货币了——20年期TIPS收益率，在2020年之前的历史中，除个别天数外，基本没有出现过0以下的水平，反映的其实就是这种理念。

　　但是，2020年以来，因为疫情导致的美股和美债暴跌，同时美国的特朗普政府，亟需大量举债来加大对疫情之下美国选民的救助——在这一切压力之下，迎合政治投机的美联储主席鲍威尔，不再顾及世界货币的长期真实利率的下限应该是0，公开宣布“无限制量化宽松”，不限量地购买国债来救助金融市场，来为美国联邦政府融资……

　　于是，拥有点纸成金魔法的美联储，一口气狂印了3万亿美元，终于将10年期和20年期的TIPS的收益率，全部打压到了0以下的水平，美元10年期的真实利率，更是被打压到了-1.07%的历史最低。

　　从挽救美国金融市场、帮助联邦政府融资上来看，美联储当然成功了，无非就是在电脑上根据需要，凭空制造数字而已，谁特么不会呢？

　　但是，这也带来了一个副作用——黄金价格暴涨。

　　黄金，就相当于美元信用的镜面，当美联储疯狂印钞的时候，压低美元真实利率的时候，它还希望黄金不要涨价，这就像一个人，提着自己的头发想让自己脱离地球一样荒唐。

　　以黄金来衡量美元的价值，最近100年来，美元已经差不多丧失其99%的价值（见下图）。