从最近的收购事件看 为何说新华教育（02779）是一只潜力股

　　 继(00839)拟花10.1亿元收购四川外国语大学重庆南方翻译学院后，港股高教板块又迎来一项巨资收购的案例。

　　了解到，新华教育(02779)近日发布收购，称该公司的综合联属实体新华集团将以9.18亿人民币的总代价收购昆明医科大学海源学院和昆明市卫生学校两所学校60%的权益。若交易事项完成，两校举办人公司由新华教育与苏先生分别持有60%及40%。

　　该公司此次交易通过现金和股份支付，其中现金支付6.12亿元，分别支付给富达公司4.28亿元及苏先生1.84亿元，并分三期支付，另外向苏先生或其指定人士以发行价4港元(较公告日前一交易日股价溢价50.4%)3.06亿元等值的股份。

　　此次收购项目完成后，新华教育旗下学校将增加到6所，学生人数将更加到约6.2万名，相比于2018年年报披露的分别增加了100%和78.4%，若收购的学校均能在年内并表，对该公司的运营及财务将产生非常正面的影响，而这些影响也将在其股价上反映出来。

　　2018年下半年以来，港股教育股一直受到政策扰动，目前已有多只跌破发行价，新华教育就是其中之一，就目前估值而言，根据富牛数据，该公司PE为14.5倍，PB为1.7倍，相较于教育行业(PE 23倍，PB 2.3倍)要小得多。那么，新华教育有投资机会吗？

　　项目估值低质量优

　　新华教育发布收购公告后，便举行了电话会议，根据这些内容，我们首先看该公司此次收购的昆明医科大学海源学院和昆明市卫生学校这两所学校怎么样。

　　海源学院是昆明医科大学的独立学院，创办于2001年，，2004年通过国家教育部首批审核确认“独立学院”，是云南省唯一一所医学类本科独立学院， 2018-2019学年在校生规模约12026万人，在中国医科类独立学院中排名第三，西南地区排名第一。

　　该学院有高新、杨林两个校区，土地面积一共698亩，其中杨林校区为本次交易事项一部分，将转让于新华集团，而高新校区作为剥离资产的一部分，由卖方拥有，但海源学院将有权根据现时所遵守的相同条款及条件继续使用高新校区。两个校区一共有3.3万个床位，仍有5000左右富余床位，有较大的内生增长空间。

　　此外，该学院设有临床医学、口腔学及康复学等17个本科专业，学费约为1.7-2.5万元/年，和新华学院本科课程的学费基本一致。该学院定位为教研型独立学院，与省内乃至西南地区众多医院，包括三甲医院都有良好的合作关系，学生就业率常年保持在95%以上，远高于行业水平。

　　而昆明市卫生学校是一所中等职业学校，创办于1953年，历史比较久远，该学校开设护理类、药学类、医学技术类等8个应用型专业，学制三年。2018-2019学年该学校拥有在校生6300人，学费6000元/每年，2019年将大幅提升学费标准为8000元/每年，住宿费由800/年提到1600元/年。

　　以下为两所学校经营情况：

　　2018年这两所学校收入为3.12亿元，同比增长20.5%，1.24亿元，同比增长50.8%，收入及净利润规模相当于同年新华教育的80.8%和48.4%，从过往的成长及可发展空间看，可以说这两家学校是非常优质的。且在收购价上，并不算高，对应PE值为12.3倍，远低于行业平均水平。

　　负债利用空间大

　　上述云南的两所学校若能成功收购，新华教育旗下学校将增加到6所，按学历分，有4所本科学校，2所中专学校，按地域分，有3所安徽学校，1所南京学校和2所云南学校。而云南的两所学校是该公司首次将领域延展到长三角以外的地区，为公司平台化网络布局迈开了坚实的第一步。

　　截至2018年，临床医学院仅有575名在校生，主要为该公司自2018年起开始运营临床医学院，于2018年9月实现运营后首届学生入学。不过该公司正与相关部门就临床医学院新校区的土地安排进行磋商，计划分期建设新校区，校园一期工程预计将于2020年完工并投入使用，届时可容纳5000名学生。