现在随着涉及22万亿资产的大腾挪，

这种情况正在悄然改变。

楼市持续暴涨的根源在哪里？

银行“功不可没”。

银行和楼市有天然的亲密关系，无论古今中外，银行最认可的抵押资产就是楼市，而众所周知，近年来银行贷款最大的去处也是楼市。

据经济观察报统计，2018年六大行新增贷款及垫款共计5.13万亿元，其中，个人住房贷款新增2.53万亿元。占据了新增贷款及垫款的49.39%。

请注意，这还只是公开的数据，大量非标资产（包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权等）违规用于买房的资金也是一个天文数字。

银行和楼市之间形成了一个闭环，只要泡沫不破，银行就可以不断用资金去推升楼价，楼市资产的上涨又可以反过来从银行套取更多的资金，恶性循环就此产生。而如果没有监管之手的遏制，银行的这种冲动是无法避免的。

美国的次贷危机，就是贪婪的金融机构在贷款之外，不断的开发各种跟房产有关的金融衍生品，导致雪球越滚越大，最终酿成灾难性结局。

（图片来自檀香马毅行）

同样的错误，怎可再犯？

于是，轰轰烈烈的银行理财（22万亿）改革进入视野。

其中，最大的改革就是打破理财刚兑，从保本保收益变为既不保本也不保收益。

同时，严管银行理财进入楼市的路径。

“房住不炒”成为政策红线，不但表外资产，以往正常的贷款也受到压缩，典型的如合肥，因为额度限制，当地不少银行已对二手房已全面停贷。

那么这部分的资金去哪里？

2018年10月19日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》，允许银行公募理财直投股票，且不设销售起点。可投股市、可直接线上购买、1元起购被指“诚意十足”。 今年9月20日，中国银保监会起草了《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。其中一个重要的变化就是，此番净资本管理办法将股票、公募基金的风险系数均设置为零。

这意味着什么？

中国银保监会将股票、公募基金放在了和现金、国债和央票同等重要的地位之下，投放这类资产可不受资本金约束。

相比之下，非标资产的风险乘数在1.5%-3%之间；非上市公司股权风险乘数为1.5%；商品资产、另类资产、跨境投资的风险系数在0.5%-1%之间。

中信建投测算，当前非保本理财规模达22 万亿，其中17%投资于非标资产，按照1.5%-3%的风险系数计算，需要消耗净资本560亿元-1200亿元左右。

目前已宣布设立理财子公司的注册资本金合计约1400 亿，因此现在17%的非标配置比例可能就已经是极限了，相当于政策面已经锁死了银行理财投资非标资产的空间。

我将上述两个文件视为对股市的长期性、革命性利好。

之所以说革命性利好体现在两个方面。

一是空间。

它们彻底地破除了银行理财资金进入股市的障碍，目前我们不可能马上指望大量资金通过银行理财产品进入股市。但银行理财资金与股市之间已经架起畅通的管道，在不远的未来，当牛市来临时，滚滚而来的资金会给亿万股民带来一个长期性的、全面上涨的大牛市。

银行理财投资股市（权益）占比长期偏低。以2018年末数据看，非保本理财规模达22万亿，其中权益类投资占比9.92%，如果排除一级市场权益投资，二级市场股票投资占比可能还不到5%，有较大提升空间。哪怕只有5%的转化，也能带来上万亿的新增资金。

22万亿银行理财构成

制表：财新周刊

据财新周刊统计，截至目前，已有12家银行获批成立理财子公司，包括6家国有大行、3家股份行和3家城商行，分别为工商银行（ 601398.SH ）、农业银行（ 601288.SH ）、中国银行（ 601988.SH ）、建设银行（ 601939.SH ）、交通银行（ 601328.SH ）、邮储银行(01658. HK)、招商银行、光大银行（ 601818.SH ），以及兴业银行。

二为阻力。

触及利益比触及灵魂更难。