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中国金茂:首次覆盖给予买入评级 目标价 6.93 港元

2019-09-26 09:20 来源:融100 编辑:融仔

核心提示

评级:买入 目标 价:6.93 港元 核心观点 千亿之上再创辉煌,城市运营铸造核心竞争力。 公司 2018 年销售金额为 1280 亿,进入千亿房企序列。2014~2018 年,公司销售金额年均复合增速为

  评级:买入

  目标价:6.93 港元

  核心观点

  千亿之上再创辉煌,城市运营铸造核心竞争力。公司 2018 年销售金额为 1280 亿,进入千亿房企序列。2014~2018 年,公司销售金额年均复合增速为 56.2%,同期行业增速为 18.4%。公司定位为城市运营商,秉承以城聚人、以城促产的逻辑,依靠自身运营能力创造城市核心区,一次锁定大量优质土储,并以低价拿地。公司已签约 16 个城市运营项目,平均体量为 413 万方,平均商住比为 1:3。目前,已经累计出让 1748 万方,贡献优质宅地 1304 万方。公司明确 2020 年城市运营将贡献 60%的新增土储。

  持有高能级城市核心资产,租金增长行稳致远。公司在一线和强二线城市的核心地段持有大量优质资产,持有面积 150 万平方米,产生租金收入 36 亿元。公司计划到 2022 年持有面积和租金收入分别稳步增长至 200 万平方米和 50 亿元,其中租金年均增长 8.6%。公司旗下的高端酒店和写字楼都已形成品牌优势,有助于进行城市运营项目拓展和完善运营片区配套。同时,持有大量的优质物业可以进一步强化融资优势,公司可以灵活开展资产证券化融资,拓宽融资渠道。

  央企混改稳步推进,公司治理持续优化。金茂一直积极探索央企混改,2015 年至今已引入和平安等优质机构。在保持央企属性前提下,混改的稳步推进有利于提高公司经营活力,增加财务灵活性,协同险资旗下金融与产业资源,促进“双轮两翼”战略的有效落实。随着混改的进行,公司治理也在持续优化,相继出台和落实股权激励及跟投计划,激发公司内部潜能。

  财务预测投资建议

  首次覆盖给予买入评级,目标价 6.93 港元。我们预测公司 2019-2021 年每股收益分别为 0.57/0.71/0.90 元。可比公司 2019 年平均估值为 9.5X。考虑公司城市运营模式和融资优势,我们给予公司 20%估值溢价,对应 2019 年估值 11X,对应目标价 6.93 港元。

  风险提示 :城市运营项目拓展及落地不及预期。融资收紧超出预期。

中国金茂:首次覆盖给予买入评级 目标价 6.93 港元

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