复合型降准将产生怎样的影响

　　本报特约评论员

今日社评

实体经济尤其是中小企业和民营企业的资金链一般比较紧，融资压力也比较大，如果没有足够的资金补充到市场，将形成连锁反应，对中小企业和民营企业发展不利。中国央行出台降准政策是有必要的，总体上也将产生积极影响——至少当前对实体经济企业是利好，最需要预防的就是成为房地产市场利好。

中国人民银行6日宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；为加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存款准备金率1个百分点。据介绍，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

此次降准消息在之前国务院常务会议报道中已有披露，只是没有明确具体时间，因此股市已在一定程度上享受了降准的利好。此次降准也是采用组合拳方式，过去货币政策组合拳更多采用降准与降息同步的方式，此次组合拳是全面降准与定向降准相结合，可称为“复合型”降准。此次降准的意图非常明确，就是既要达到降低整个社会融资成本的目的，也要体现支持实体经济特别是中小企业和民营企业发展的政策方向。

采用复合型降准方式，将对经济社会带来怎样的影响？首先将对缓解整个市场流动性矛盾、降低社会融资成本产生积极影响，因为无论从税期对冲需要看，还是从企业对资金的需求看，都需要较大的资金量，通过全面降准补充8000亿资金是适当的，也符合当前市场的需要。降准政策出台以后，市场对资金需求的预期将得到明显改善，企业对资金紧张的恐慌情绪也将大为缓解。

对实体经济尤其是中小企业和民营企业来说，此次降准既可谓“及时雨”，也可谓“防火墙”。之所以说是“及时雨”，是因为在内外经济环境都发生较大变化的情况下，实体经济尤其是中小企业和民营企业的资金链一般比较紧，融资压力也比较大，如果没有足够的资金补充到市场，将形成连锁反应，对中小企业和民营企业发展不利。之所以说是“防火墙”，是因为随着整治金融市场秩序、打击非法集资等力度加大，原本作为“毒药资金”的非法集资、高利贷等已受到极大遏制，暗道堵住了，就要有明道，就得有“防火墙”，否则中小企业和民营企业融资将面临更大压力，所以向市场补充流动性十分重要。

这也意味着，确保资金的正确流向，仍然是此次降准最重要、最紧迫的问题。国务院副总理刘鹤在5日召开的国务院金融稳定发展委员会会议上再次强调，金融管理部门要强化监管责任，加大逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导机制。这就要求金融机构必须严格按照中央要求，运用好此次降准工具，确保资金更多流向实体经济领域，而不能再出现货币政策传导不畅通的问题。

此次降准可能对房地产市场造成什么影响？从中央对房地产市场的定位和要求看，监管机构将进一步加大对此次降准资金流向的监管，不会容忍资金直接或变相流向房地产领域，否则会对房地产市场调控产生很大的冲击。所以，全面降准对房地产市场的影响有限，关键在于商业银行会不会在政策执行中再度出现扭曲或变相扭曲现象。这既是对货币政策执行力的考验，也是对商业银行执行政策自觉性的考验，出台“复合型”降准政策，一定程度上也应当是对货币政策传导不畅的一种补充，以确保中小企业和民营企业不在执行降准中被边缘化。

降准对居民生活的影响，主要可能表现为对通胀预期的担忧和股市变动的期盼，前者是中长期的，后者是眼前的。就前者来说，央行明确表态，稳健的货币政策不会变，不会搞大水漫灌，因此不需要过多担心发生通胀。就后者而言，股市已经出现了利好变化，且重新站上了3000点，短期当不会有大的反复。

全球都在实行量化宽松政策，中国央行出台降准政策是有必要的，总体上也将产生积极影响——至少当前对实体经济企业是利好，对居民也不失为好消息，最需要预防的就是成为房地产市场利好。