“弹弹弹 弹走鱼尾纹”的丸美股份股价应该值多少钱？

　　“弹弹弹，弹走鱼尾纹”，这句流传甚广的广告语，成为眼下A股走势最“完美”的写照。

　　尽管这只才一个多月，丸美股份早已在A股走出了一场跌宕行情。

　　7月25日上市后，其从20.54元发行价一路上行至52元，随后又短时下坠至40.37元，但新近又冲高到51.2元的高点，经过短暂调整，股价在8月30日晚定格于49.91元，对应动态市盈率41.98倍。

　　在8月28日晚公布2019年中报之后，投资人对于“丸美股份究竟值多少钱”的讨论也更为激烈。根据数据显示，上半年丸美股份营收为8.15亿元，同比增长11.85%；归属于上市公司的为2.56亿元，同比增长31.57%，扣非净利润2.17亿元，同比增长19.75%。

　　在二级市场表现上，丸美股份的估值也略优于日化行业平均估值，wind数据显示，截至目前，日化行业平均39.11倍的市盈率。同期，为32.58倍、为34.23倍、为36.24倍，均低于丸美股份。

　　不过，在不少机构投资人眼中，丸美股份的股价似乎还有上升的空间。

　　6月17日，丸美股份发布招股说明书后，各共发布22份丸美股份。其中，12份研报给予目标价，最高价为中金证券给予的50元。但也有机构如认为，丸美股份一年期合理估值区间26.63-30.42元。

　　向左还是向右，在未来数个交易日里，丸美的估值还有待市场给出答案。

　　增长弹弹弹

　　丸美股份和净利双位数增长，扣非净利润增速高于营收增速是一大看点，尽管扣非净利润增速有所放缓。

　　数据显示，2015-2018年，丸美股份营收依次为11.91亿、12.08亿、13.52亿和15.76亿，分别同比增长10.76%、1.42%、11.94%和16.52%。扣非净利润依次为2.68亿、2.21亿、2.96亿和3.58亿，分别同比增长2.67%、-17.40%、34.09%和20.90%。

　　2019年上半年，公司营业收入同比增长11.85%；扣非净利润同比增长19.75%。不过，公司近几年毛一直很稳定维持在68%左右，并且近两年有基本稳定略向上的趋势。

　　公司利润在近两年增长明显加速，这主要基于两点：一是高端化产品占据比例增大，拉高整个公司的利润率，二是严控成本支出。

　　从成本控制角度看，2017年、2018年和2019年上半年，丸美股份销售费用分别为4.67亿元、5.35亿元、2.38亿元，同比增长-1.27%、14.56%、8.71%，低于营收增速。管理费用分别为6788.48万元、7254.16万元、3674.32万元，同比增长20.25%、6.86%、3.22%。同时，近年来丸美股份财务费用均为负值，公司账面资金充沛。

　　如此高的营收和成本管控，使得丸美股份ROE高企。2015-18年依次录得40.87%、31.29%、34.19%和35.57%，趋势与净趋势相近。

　　更让人令称道的是现金流。在过去半年里，丸美股份经营活动产生的现金流量净额为1.93亿元，同比增长30.99%。

　　2016年、2017年、2018年2019年上半年，丸美股份经营活动产生的现金流量净额分别为2.13亿元、3.56亿元、5.17亿元和1.93亿元，同比增长-18.08%、67.14%、45.22%、30.99%。

　　对于一家化妆品企业来说，要想让利润持续增长，最应该做的是推出更有竞争力的产品。

　　从产品方面来看，丸美股份的主营品牌MARUBI是上半年业绩增长的主要驱动力，其品牌收入占总收入的91.92%。为了适应消费升级，化妆品需求高端化的大趋势，2019年，继MARUBITOKYO日本酒御龄冰肌系列后，丸美第二个日本研发生产的原装进口高端系列——MARUBITOKYO日本花弹润娇嫩系列产品，亦正式在国内上市销售。

　　在电商条线拓展领域，丸美亦在加大线上布局力度。数据显示，丸美股份上半年连续6个月在天猫眼部护理套装类目丸美旗舰店保持第一，眼霜类目丸美品牌排名前三，国货第一，618丸美品牌排名美妆第二，国货第一。

　　根据丸美股份的策略，其正打通线上与线下的渠道融合力度，并通过差异化的品牌满足不同年龄层、消费群体的需求。与此同时，聚焦二、三线城市与国内外品牌展开竞争。

　　在过去数年中，丸美电商收入占比从2014年的17.35%增长至2018年的41.77%，提升了24.4个百分点，2014-2018年间公司电商渠道复合增速37%，显著超过线下1%左右的复合增速，发展十分迅猛。

　　股价是50元，还是26元？

　　在发布了半年报之后，也许可以来检视券商对于丸美股份的股价分析。

　　从财报数量来看，仅仅上市一个月零三天的时间，丸美股份已经斩获22份券商研报，近乎一个工作日一篇，显示该公司受到资本市场的器重。