基金入门：手把手教你折价基金的购买策略

8月下旬，修订后的两融新规正式开始实施。新规中一系列的放开措施对于杠杆投资者无疑是一大利好。但是杠杆是一把双刃剑，除了放大投资收益，也同样放大了损失。

那么，对于风险偏好低的投资者，有没有什么投资品种，既能帮我们扩大收益，同时又能不放大我们的损失呢？折价基金或许是一个不错的选择。

下面，笔者将重点为大家介绍什么是折价基金以及折价基金投资的注意事项。

一

什么是折价基金

有不少基金可以在场内交易，当这些基金在场内的交易价格低于其净值，该基金便处于折价状态；相反，当场内的价格高于其净值，便处于溢价状态。

目前，可以在场内交易的基金主要有以下几类：

（1）ETF基金。该类基金可以在场内交易，但必须以一篮子股票进行申购和赎回。很多投资者用于定投的华夏上证50ETF（510050.SH）以及华泰柏瑞沪深300ETF（510300.SH）等都属于此类基金。除了股票，也有投资现货黄金的ETF以及货币型ETF基金。

（2）LOF基金。该类基金可以在场内交易，也开放申购赎回。它除了可以被动投资一篮子股票，也可以连接主动管理型基金。

（3）封闭式基金。该类基金在申购期开放申购，之后进入封闭期不对外开放申赎，但可以进行场内交易，直到封闭期结束重新开放申赎。这两年的几只封闭式战略配售基金吸引了投资者注意。通过投资战略配售基金，可以参与CDR相关投资机会。

（4）分级基金。该类基金分为两个结构：A类基金及B类基金。A类基金获取固定收益，B类基金通过杠杆投资具体标的。如果A类与B类份额数为5:5，那么B类基金实际上加上了一倍杠杆。2020年以后，分级基金将逐步退出历史舞台。

上述几类可在场内交易的基金都会在不同程度上处于折价状态。那么投资折价基金究竟有什么特别之处呢？下一节我们具体介绍。

二

折价基金可以放大收益

当基金处于折价状态，说明该基金已经反映了投资者对后期走势的负面预期，所以进一步下行的动能也会在一定程度上减弱。

如果市场转而上行，折价基金反而能扩大我们的收益，其原理是：市场人气恢复过程中，基金交易价格回归净值，同时叠加了净值的上涨。

下面我们举一个例子。

图1是深市的封闭式基金指数（399305.SZ）同上证指数、沪深300指数换算成净值后的对比图（选取区间为2005年6月30日至2015年6月30日，蓝色曲线为上证指数净值，绿色为沪深300净值，红色为封基指数净值）。

在2005年年中，大盘极度低迷，几乎所有的封闭式基金都处于折价状态（折价率最高达50%以上）。随后，股权分置改革逐步拉开大幕，大盘走了一波气势磅礴的牛市。2008年金融危机后，大盘持续调整，直到2015年杠杆牛再次推升指数。这10年间，上证指数涨幅为395.69%，沪深300为509.05%，而399305这个封基指数的涨幅高达1228.42%。

让上述封闭式基金有如此高收益的原因，首先是市场人气恢复使得基金交易价格从折价状态回归了净值，然后牛市又推升净值上涨，最后一些担心踏空的投资者甚至愿意以溢价价格买入基金份额。这一系列的过程，让基金的最终收益达到同期上证指数的三倍。

三

投资折价基金的风险

尽管折价基金可以给我们带来高收益，但并不是所有情况下的折价都可以参与。在投资折价基金时，我们仍需注意以下风险。

1、重仓问题股

参与任何基金投资前，我们都要梳理基金重仓的股票或者债券所对应的公司是否存在重大风险。

在2018年年中，华夏上证医药ETF基金（510660.SH）一度持有康美药业股票达10.4%的比例。2018年下半年，康美药业股票开始暴跌，该只基金也明显跑输其它医药类ETF基金。同年，一只非场内基金中融融丰纯债重仓14富贵鸟债，而该只债券因兑付违约而暴跌，这导致该基金净值几近腰斩。

因此，对于重仓持有某只股票或者债券的场内或者非场内基金要尽量回避。

2、基金停牌

折价基金也会因为资产重组等原因停牌。对于投资者来讲这就锁定了流动性，并且很难估计重组后的风险。停牌时间越长，风险越大。