降息！降息！降息！野村为何高呼50个基点才足够？

【降息！降息！降息！野村为何高呼50个基点才足够？】尽管市场广泛预计美联储周三会降息25个基点，但是仍有投行预测美联储会降息50个基点，摩根士丹利就是其中之一。

　　尽管市场广泛预计美联储周三会降息25个基点，但是仍有投行预测美联储会降息50个基点，就是其中之一。

　　此外，摩根士丹利甚至还呼吁投资者直接做多2年期美债。不过，该投行也表示，如果美联储重回“耐心”措辞，仅降息25个基点的话，做多美债就有风险。

　　此前，纽约联储主席发表讲话称，大幅降息在经济衰退时起到一定作用，市场认为这是美联储于本月底议息会议上降息50个基点的信号，但是纽约联储随即急忙澄清这并非暗示降息，反过来降低了市场预期美联储降息50个基点的可能性。

　　(BofA)表示，纽约联储在7月18日威廉姆斯发表讲话过后，就急忙解释威廉姆斯“并非有意误导市场”。此举旨在给市场预期降温，市场预计美联储7月底降息50个基点的希望落空。纽约联储也别无选择，如果不召开新闻发布会澄清的话，市场就坚信美联储会降息50个基点。

　　那么美联储有可能降息50个基点吗？有人认为，美联储大幅降息，甚至将降到零点以下才是良策。

　　野村证券的Charlie McElligott周二表示，由于担忧美元走势与美元融资和流动性紧缩会导致经济衰退，市场因此预期美联储会降息50个基点，让市场感到意外。

　　Charlie援引财政部报告的预测称，美国国债供应量将大幅增加，而这些国债会流入资产负债表规模不足的交易员、对价格敏感的美国投资者，以及认为“外汇对冲”成本过高的外国投资者手中。北欧的Lars Mouland周二也表示：

　　美国官员努力在夏季出现经济衰退之前，获取更多的预算，提高债务上限。上一次提高债务上限还是在两党谈判风波之后，所以这次在夏季之前达成协议实在令人意外。

　　这次提高债务上限将会一直持续到2021年，美国财政部此前宣布将于9月将现金储备增加到3500亿，年底增加到4100亿。目前的储备不到2000亿，未来2个月增加的1500亿表明商业银行体系将与2018年春季类似，出现大幅收缩。

　　考虑到这些，McElligott分析了一系列指标，显示美元下跌的原因仍然“复杂”。以下是5个因素：

　　1、自5月底以来，FRA与OIS之间的息差有所扩大，3个月期的息差翻了一番，从16个基点升至30个基点，接下来的几周还会继续上涨。

　　2、其他与美元掉期交易的基差拉大(外国公司以美元融资的成本更高，比如3个月期欧元/美元从1月9日的+4.75到现在的-25.5基点)。

　　3、联邦高于超额准备金率，这有点反常。银行可以直接拿来套利，理论上来说这样的差距不应该存在。通常情况下，银行应该在联邦基金利率高的时候放贷，而不是把资金存放在美联储，收取“较低”的超额准备金率。

　　4、尽管自今年1月美联储为了扭转18年第4季度金融环境紧缩的情况转鸽，但系统公开市场账户2019年没有变化。“供应转变”增加了利率对OIS的上行压力。

　　5、最后，除了目前国债发行量飙升影响金融利率外，加之银行准备金不断减少，SOFR与IOER的波动性和息差很有可能继续增加。