烟草行业去库存基本结束，卷烟烟标产业销量有望提升

　　从2016年烟草行业重整开始，卷烟产销量大幅减少，工商库存量快速提升。长城证券分析师认为，烟草行业2019年去库存接近尾声，2020年烟草行业景气度有望回升。卷烟烟标产业销量迎来上升期，相关上市公司如金时科技(002951)、东风股份(601515)等将获益。6月3日，金时科技涨停，该股近一年涨停4次，后市或有继续冲高动能。

　　2016年是烟草行业重整大年，三去一降一补(去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板)及受提税顺价同步推进，卷烟产销量自2016年大幅减少，同比下降11.7%，产销率下降至96.8%，工商库存量快速提升。经历行业整顿，2017年终端销售恢复正增长，在工商库存量开始逐步下降。2019年全国烟草工作会议要求全年压缩卷烟工商库存80-100万箱，据此估计2019年卷烟工商库存约为315~335万箱，达到2012年以来的最低值，去库存接近尾声，烟草行业景气度有望回升。

　　数据显示，2020Q1全国卷烟产量累计7429.6亿支，同比增长7.5%，卷烟产量维持正增长，中烟复工延期较长，但烟草工业公司渠道出货正常，目前库存维持低位。天风证券预计，二季度行业补库存+刚需消费，行业经营将有较大改善。

　　作为卷烟消费品配套制品的烟标同样迎来销量上升期，相关上市公司迎发展良机。如金时科技(002951)，该公司主营业务为烟标等包装印刷品的研发、生产和销售，目前主要的包装印刷产品即为卷烟消费品的配套包装制品烟标，具有防伪商标、外观形象、包装保护等功能。

　　烟标与普通的包装不同，由于不能做广告营销，烟草的包装即营销，精美的设计能够帮助消费者建立较好的品牌形象，这就需要烟标企业有较好的设计与生产能力。与此同时，基于利税的考量，防止烟草假货流通也至关重要，而烟草的防伪技术主要依赖于烟标印刷流程中各项复杂且精密的技术。整体来看，烟标行业的企业对于印刷技术的要求更高。

　　目前，高附加值的烟标产品逐渐成为业内企业着力开发的重要产品类型。金时科技也在积极布局，该公司在湖南省长沙市宁乡经济技术开发区投资设立全资子公司湖南金时科技有限公司，通过本基地项目的建设，将生产高档防伪材料、烟标印刷等产品，能有效的满足我国包装及新材料的市场需求，可以加速当地新材料及印刷包装行业发展，能为企业培养材料及印刷技术骨干人才，同时也提升了金时科技包装印刷及防伪材料的市场竞争力。

　　值得一提的是，金时科技自成立以来一直十分注重研发能力的提升，在防伪技术、印刷包装技术、新材料应用等方面取得了多项研究成果。同时，公司紧跟国内烟草行业的整合政策，积极应对国内卷烟行业向“大集团、大品牌”集中的趋势，采取“大市场”的策略，专业服务于大型烟草企业集团，为其高档卷烟提供配套的烟标产品。目前，其主要客户包括湖南中烟、云南中烟、四川中烟、重庆中烟、贵州中烟、安徽中烟、河北中烟等，服务的卷烟品牌包括“芙蓉王”、“白沙”、“红塔山”、“云烟”、“玉溪”、“娇子”、“利群”、“黄果树”、“黄山”、“红梅”、“宽窄”、“龙凤呈祥”、“天子”、“钻石”等。

　　又如烟标行业龙头公司东风股份，该公司自成立以来便专注于烟标业务，烟标产业链条布局完整，服务多家中烟公司及重点品牌。东北证券研报表示，随着烟草行业新一轮周期的开启，该公司烟标业务有望实现较快增长。

　　天风证券认为，我国烟草产业一方面提供的是烟民消费者的刚需产品，另一方面烟草利税是国家财政收入的主要支柱之一，未来仍有较大可能保持正向增长。