本篇文章主要讲述的是如何避免买入隐型烂债。

隐型烂债的定义

也许大家会问，烂债就烂债，什么叫隐型烂债？

财叔对隐型烂债有一个基本的定义，它大概有一些共同的特性：

1、债券资质其实挺差，但公开信用评级较高

2、中债隐含评级曾经出现过下调

3、历史成交量不甚活跃，有成交时属于高估值成交

4、发行主体民企居多，财务报表修饰的不错

5、发行主体有零星的负面消息，市场存在质疑声

6、有良心的公募基金基本不碰，私募基金玩的多

7、到期收益率压样本曲线

8、信评大拿看的出来，新进小白不易发现

隐型烂债对市场的破坏力是很大的，因为部分债券市场新进小白看不出来，甚至有江湖老手也觉得即便有问题也暂时短期不会出事故。

因为买家容易被忽悠买进，所以它的爆炸传染力很强。

这一点上它不同于烂债，烂债已经成了市场臭狗屎，臭气熏天，无论是信评大拿，还是新进小白，都能闻得见臭味，躲得远远的。

市场上最近比较著名的隐型烂债典型案例是2018年4月之前的盾安系列债券：

乍一看，中国民营制造500强企业，实际控制人浙江商会领军人物，空调制冷配件细分领域龙头企业，银行授信额度尚未用完，旗下上市公司股票尚未质押，公开主体评级AA+，财务报表四平八稳，资产负债率较低，净利润稳步增长。

细一瞧，主流公募基金均不在库，私募基金玩家较多，中债隐含评级近期下调,到期收益率镇压对应的收益率曲线，良好行情下新发债券票面利率贼高，投资性现金流持续为负，应收账款和其他应收款逐年扩大，毛利润较低，发行债券超短期化。

如何识别隐型烂债

对于隐型烂债，它的实际资质一定很差，只是不是众所周知的差而已。

资质真差的话在市场里就一定有牛人能把他抓出来，要是市场没人有能力对它的资质提出疑问，那说明发行人的财务技巧、协调能力和忽悠本事通天了。

发行人也是凭知识和本事在欺瞒投资者，那就是凭知识和本事在挣钱，既然如此，大家都信了，那它就是绝对的好债。

牛人们把隐型烂债扒出来之后，也不是没有动作。

由于目前市场并没有什么做空获利机制，拿着做空报告找发行人讹诈的事是违法的，相信大部分牛人干不出来。

有持仓的牛人就一定会想着偷偷的、坚决的卖掉，没有持仓的牛人就只能在市场旮旯处口头说几句负面的风凉话，彰显自己的研究实力，这些卖和说的行为都会引出蛛丝马迹，可供市场观察！

财叔觉得，要识别隐型烂债，得有多元化的手段。

1、高信用等级债券上隐型烂债概率较低

评级公司再不要脸，它也得要一点点脸盖住脸上的肉。冒天下之大不违给了一个破企业AA+、AAA评级，通过相对排名，它势必得给比破企业资质更好的企业更高的评级。

这就导致评级公司给出高评级时，必须权衡利弊，在市场扩张和客户名声上做好度的安排。因此，高信用等级债券遇到隐型烂债的概率还是稍微少些的。

2、公司信评把关的话要听

财叔一直都和外面的一些资深信评大拿有交流，感觉在信评界耕耘时间长了，积攒的功力真不是吹的盖的，资深信评的实货还是很多的！

你们公司要是有专业信评，信评要是觉得债券是隐型烂债，要乖乖的听信评的话。

要知道，好多公司都没有，想听都没资格听！

3、公开信用评级与中债隐含评级的差异度超过2个级别以上

目前城投债公开信用评级平均虚高约1.2个级别，假设产业债和城投债信用评级虚高类似，则虚高2个级别以上的必定有妖，虚高3、4个级别或以上的那一定是有屎了。

中融新大和上海华信都是AAA级别，但二级市场到期收益率老在7%左右，你是在逗财叔吗？

你说你屁股里面没事，那你告诉财叔谁有！上海华信已经挂了，鲁焦虽然没事，也估计不知道了，后期怎么样，财叔拭目以待。

4、成交净价低于中债估值净价是常态

如果你看一个债券的历史成交统计，经常出现成交收益率大幅高于中债估值收益率，那你就要小心了，它大概率就是隐型烂债。

也许一次两次是基金和资管产品有赎回被打劫了，但再多的成交也许就是牛人们在偷偷的、慢慢的、坚决的出货！

你如果没有信评能力，要相信牛人的动作，哪怕牛人不告诉你他的想法！

5、退潮时中债估值走势异常

债券中债估值走势异常，说白了就是中债估值到期收益率火箭发射。

影响中债估值的重要原因之一是成交价对中债估值的牵引作用，其中成交价有二级市场交易价和一级市场投标价。

在潮水退去的时候，很容易看见谁在裸泳。

今年的退潮期是5-6月份，回头拉一个清单，这两个月之内的债券谁中债估值到期收益率火箭发射了，谁就大概率是隐型烂债。

有瑕疵是肯定的，你没问题你发什么射，中石油的债券为毛不发射一把让财叔打劫打劫！