美联储不应当控制收益率曲线

　　FX168财经报社(伦敦)讯 周三(06月10日)，今晚投资者紧盯次日(11日)凌晨02：00公布的美联储6月利率决议。

　　在这一决议来袭前，市场已经充斥了数份关于今晚决议的前瞻。

　　由于疫情以来，美联储及其官员们已经多次表明将维持当前零利率政策一段时期，至少至经济恢复常态化；负利率是最底线的工具，现阶段尚未考虑等立场，市场中开始押注美联储可能采取收益率曲线控制的方法。

　　然而美国财经广播CNBC撰稿人Ron Insana周二谏言，美联储不应当尝试控制收益率曲线。

　　文章指出，近期10年期债券收益率的跃升，反映出市场认为美国重开经济可能更为平缓、但恢复更快于此前几周预期的表现，同时也暴露出经济初期恢复中的一些问题。

　　债券市场价格在一定程度上不仅仅出现了更为急速的反弹，同时额外的刺激政策也将令通缩压力消散，债券利率将注定走高。

　　在传统经济学环境下，这一现象表明收益率曲线将合理陡峭。

　　然而并非所有人相信更快的增长和更多的赤字(仅2020年美国赤字可能已经触及4兆美元)结合在一起将令增长水平高于趋势、通胀走高，同时投资者也将不再愿意为负债和赤字买单。

　　这一幕也意味着账单费用将走高，尤其是在政府负债增长幅度更大的条件下。

　　通过控制收益率曲线，压削债券利率，将削弱债券市场反常的一面，便捷消费者，企业和政府融资的渠道。

　　然而，疫情以来，美国政府与美联储已经实施史无前例的宽松政策，目前已经释放3兆美元的救济金计划，并出台美联储无限量宽松的方案，令美联储的资产负债表极具膨胀，且伴有更多购债的前景预测。

　　Insana认为，在美联储仍在量化宽松，向小型至较大规模企业输出借贷之际，控制收益率曲线的操作可能力度过大。

　　2008-2009年金融危机之后，因央行和联邦政府重组银行体系，且积极抗击根深蒂固的全球通货紧缩，美联储限制了收益率的表现。

　　当时操控收益率曲线是对的举措，因银行迫切需要流动性，在实现利差获利之前，需要很多帮助才能保持偿付能力。

　　但眼下金融系统并不需要这样的帮助，事实上，在主街展开恢复之际，陡峭中的收益率曲线恰恰帮助银行体系维持收益，并良好运作。

　　更重要的或许是，控制收益率曲线将剥夺美联储和联邦政府知晓何时救济金发放，贷出和开支，以及经济反弹已经到了足够地步的信号。

　　虽然收益率曲线是一个强有力的经济信号，可以预示经济衰退和恢复，但当前因疫情导致的封锁危机，极大程度地不同于此前的经济危机。

　　对比2008年和现在，我们仍需要使用许多相似的工具来抵御衰退，然而本次封锁危机下的经济衰退和恢复可能是历史中最短暂的。

　　美联储此前已经清晰表态将采取一切措施确保经济全面反弹，可能美联储已经完成了货币政策所要求的一切，而收益率曲线的走势将在这些不寻常的情况下证实或反驳这一观点，也就是说，控制曲线反而剥夺了美联储证实此前政策是否有效的机会。