全球宽松预期升温 我国货币政策空间进一步打开

　　近期，新冠肺炎疫情在全球多个国家扩散，引发市场对企业业绩和经济增长的担忧。美联储宣布，将联邦基金利率下调50个基点至1％—1.25％区间，这是美联储今年以来首次降息。我国央行并未跟随，并暂停了公开市场操作。专家认为，我国已经提前引导了利率下调，接下来货币政策仍有空间。

　　北京时间3月3日23时，美联储突然将基准利率下调50个基点至1.00%—1.25%区间，同时将超额准备金率(IOER)下调50个基点至1.1%。

　　虽然美联储去年已3次降息，但均由议息会议作出相关决定。此次突然宣布降息，超出市场预期。随后，阿联酋、沙特宣布降息50基点；北京时间3月4日上午，我国香港和澳门金管局也宣布降息50个基点。

　　3月4日，中国人民银行暂停公开市场操作。业内专家认为，为应对新冠肺炎疫情，我国已经提前引导了利率下调，接下来货币政策仍有空间。

　　多国央行启动降息

　　美国并非首个启动降息的国家。

　　在美联储降息之前，已有澳大利亚、马来西亚等国央行宣布降息。

　　此前，美联储降息预期已经有所显现，但市场均预计美联储将于3月份议息会议上宣布这一决定。此次在议息会议之外突然宣布降息，超出了市场预期。

　　去年以来，美联储降息并不少见。此次虽是美联储2020年的首次降息，但也是自去年以来的第四次降息操作，之前的三次降息发生在2019年的7月份、9月份和10月份。

　　从美联储历史上的操作来看，紧急降息较为罕见。中信证券固定收益首席研究员明明介绍，美联储选择紧急降息，一般是在遇到较为重大的风险事件时。1994年以来，美联储历史上共发生过9次紧急降息事件。最近一次美联储紧急降息操作还要追溯至2008年10月8日，降息的原因在于雷曼兄弟倒闭引发了对于经济衰退的担忧。自此之后的11年，美联储并未采取过类似行动。因此，明明认为，本次美联储宣布紧急降息，或意味着美联储内部对于当前风险状态的评估已达到一定等级。

　　美联储降息迅速引发“跟随”降息潮。阿联酋、沙特立即宣布降息50个基点。我国香港和澳门特别行政区采取的是联系汇率制度，因而也很快宣布降息。3月4日，香港金管局宣布将基准利率下调50个基点至1.50%，并表示将继续关注市场状况，维持香港货币及外汇市场有序运作，并根据联系汇率制度确保香港的货币稳定。澳门金管局也于3月4日宣布下调贴现窗基本利率50个基点至1.50%，澳门金管局称，由于澳门元与港元挂钩，为了维持港澳联系汇率制度的有效运作，两地政策性息率变动必须基本一致。因此，澳门金管局跟随香港金管局同步调整其基本利率。

　　宽松预期已在全球升温。近期，日本央行在3月2日购买了创纪录的1014亿日元ETF，并表示将通过适当的市场操作和资产收购，向市场提供充足的流动性，确保金融市场稳定；欧洲央行也表示做好了采取适当且有针对性措施的准备，在必要情况下针对潜在风险采取相应行动。

　　货币政策以我为主

　　美联储降息后，我国央行并未跟随，并暂停了公开市场操作。

　　3月4日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作。

　　方正证券首席经济学家颜色认为，新冠肺炎疫情在中国较早出现，中国政府采取了有效的疫情防控及对冲调控措施，如中期借贷便利(MLF)“降息”、逆回购操作、再贷款再贴现、专项再贷款等，维持了流动性合理充裕。美联储等央行降息为疫情后发下的滞后政策，我国央行已是先行者，不必跟随。

　　早在2月1日，央行就明确表示，将设立3000亿元专项再贷款，向金融机构提供低成本资金，支持金融机构为企业提供优惠利率的信贷支持。在2月3日金融市场开市之前，央行就提前预告了流动性投放的时点和规模。随后，2月3日和4日，央行向市场投放充足供应流动性，两日投放流动性累计达1.7万亿元，投放量超过市场预期。

　　与此同时，我国率先“降息”，但与美联储降息不同的是，我国是引导公开市场操作利率、MLF利率和LPR报价“接力式”下调。2月3日，在创纪录开展1.2万亿元逆回购操作的同时，当期7天期和14天期逆回购操作利率双双下降10个基点，量增价减，超出市场预期；2月17日，中国人民银行开展的2000亿元MLF操作中标利率下调10个基点；2月20日，1年期LPR下降10个基点到4.05%，5年期以上LPR下降5个基点到4.75%。

　　“短期之内，我国央行可能暂时不会同步跟进。”民生银行首席研究员温彬认为，过去两三年，我国货币政策相对比较独立，会根据本国的经济形势、通胀水平、就业状况等因素作出决定，美联储无论加息还是降息，我国并没有第一时间同步调整。

　　比如，去年7月底，美联储宣布降息时，我国也没有跟随，同样也于当日暂停了公开市场操作。

　　逆周期调控有空间

　　“全球重启宽松操作，也给下一阶段我国货币政策的调整提供了空间。”温彬表示。

　　明明认为，全球货币政策进一步宽松给国内货币政策打开了空间，相比欧美，中国央行拥有更多常规货币政策宽松空间。

　　近期，中国人民银行副行长刘国强在接受媒体采访时表示，作为主要经济体中少数实施常态化货币政策的国家，我国货币政策空间仍然十分充足，工具箱也有足够的储备，因而有信心、有能力对冲疫情的影响。

　　在此前提下，下调存款基准利率的预期也有所上升，但市场对此仍有争议。

　　刘国强表示，存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，将长期保留，未来将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度调整。

　　但是，近期有观点指出，应使用下调MLF等方式带动实体经济融资成本降低，在此时降低存款基准利率是利率市场化进程走“回头路”。还有多位经济学家也认为，下调存款基准利率的效果可能有限。

　　对此，温彬认为，真正影响银行成本的还是居民和企业存款，占到银行负债的60%以上。MLF利率变动更多是传递货币政策意图，对于降低银行整体负债成本作用有限，更何况MLF利率不可能频繁变动。银行资金成本居高不下，也制约了LPR的下行。因此，降低存款利率非常必要也非常迫切，不能认为降低存款利率就是利率市场化的倒退。反而，央行对于存款基准利率的“锚定”仍然是货币政策的核心要素和应有之义。

　　刘国强表示，接下来将对2019年普惠金融服务达标银行择机定向降准，以释放长期流动性。