华安基金许之彦：黄金再迎投资机遇

　　华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理 许之彦

　　黄金市场再次迎来重要的投资机遇。近期全球市场波动加大，美国股市出现大幅的调整，VIX波动性指数连创新高，美国股票两天跌幅接近6%，全年的涨幅一下变为零。中国的A股，结构性的牛市还在不断的演化，日间的波动也在加大。以科技创新为龙头的公司大幅上涨，疫情下的全球经济出现了一定的压力。全球的宏观经济存在着一定不确定性。

　　近期观察到黄金市场先扬后抑，黄金市场的波动也在加大。黄金投资该怎么走?我们从以下几个方面进行判断：

　　第一，美国10年期国债创下历史新低，只有1.32%，这预示着对全球的宏观经济、对美国的宏观经济极为悲观的情形，有可能会出现。10年期国债与2年期国债再度倒挂，使得对全球宏观经济的增长有了新的担心。

　　全球的宏观经济增长本来就比较疲弱，加上疫情的影响，从中国到韩国、日本，再到意大利等各个地区，存在一定不确定性。未来疫情是否还会进一步扩散?即使不扩散，这种恐慌会大量地降低贸易、旅游等相关行业的消费需求。因此从第一个角度来看，全球宏观经济的增长前景蒙上了一层阴影。

　　第二，我们看到全球市场波动加大的背后，是对美国市场过去十几年，自2008年金融危机以来上涨的修复。这种修复是否还有一定的空间?我们认为有可能会发生。一方面，2008年以后，在全球流动性极为宽松的情况下，股市的估值、上市公司自我购买等因素使得股票涨幅很大，估值在一个标准差左右，存在一定调整的可能。市场在这样一个环境下，大家担心有所增加。这时候对黄金的诉求往往是市场风险发生的时候，是投资黄金比较好的时机。

　　第三，从黄金的定价模型来看，刚才讲到10年期国债在大幅的下降，通胀却在微弱的上升，这样导致了负利率已经成为一个常态，甚至有扩大的迹象。通胀在微弱的上升，美元的优势也在下降，因此黄金微观因素的定价模型非常有利黄金。

　　第四，全球在股权和债券上的配置力度非常大，这时候资产配置的调整，有可能增加黄金更多的需求。我们看到黄金ETF持仓量的上升，我们认为黄金配置的大机会可能会到来，投资人在选择黄金的时候比较自然地从资产配置的角度，从包括创业板50和黄金之间的一种哲学上的二元关系的角度，来进行增加黄金的配置。

　　第五，我所管理的亚洲最大的黄金ETF，在全市场都极具有竞争力。我们的产品管理跟踪精良，租赁收益全部贴给投资人，规模突破二十余吨。过去的5年都在给投资人获得收益，今年涨幅已经接近10%左右，这样一个非常好的产品，应该被投资者所高度的关注。它的代码518880，联接基金A类000216、C类000217。