2019-10-25 12:04 来源:融100 编辑:融仔
本篇文章主要讲述的是如何避免买入隐型烂债。 隐型烂债的定义 也许大家会问,烂债就烂债,什么叫隐型烂债? 财叔对隐型烂债有一个基本的定义,它大概有一些共同的特性: 1、债
本篇文章主要讲述的是如何避免买入隐型烂债。
隐型烂债的定义
也许大家会问,烂债就烂债,什么叫隐型烂债?
财叔对隐型烂债有一个基本的定义,它大概有一些共同的特性:
1、债券资质其实挺差,但公开信用评级较高
2、中债隐含评级曾经出现过下调
3、历史成交量不甚活跃,有成交时属于高估值成交
4、发行主体民企居多,财务报表修饰的不错
5、发行主体有零星的负面消息,市场存在质疑声
6、有良心的公募基金基本不碰,私募基金玩的多
7、到期收益率压样本曲线
8、信评大拿看的出来,新进小白不易发现
隐型烂债对市场的破坏力是很大的,因为部分债券市场新进小白看不出来,甚至有江湖老手也觉得即便有问题也暂时短期不会出事故。
因为买家容易被忽悠买进,所以它的爆炸传染力很强。
这一点上它不同于烂债,烂债已经成了市场臭狗屎,臭气熏天,无论是信评大拿,还是新进小白,都能闻得见臭味,躲得远远的。
市场上最近比较著名的隐型烂债典型案例是2018年4月之前的盾安系列债券:
乍一看,中国民营制造500强企业,实际控制人浙江商会领军人物,空调制冷配件细分领域龙头企业,银行授信额度尚未用完,旗下上市公司股票尚未质押,公开主体评级AA+,财务报表四平八稳,资产负债率较低,净利润稳步增长。
细一瞧,主流公募基金均不在库,私募基金玩家较多,中债隐含评级近期下调,到期收益率镇压对应的收益率曲线,良好行情下新发债券票面利率贼高,投资性现金流持续为负,应收账款和其他应收款逐年扩大,毛利润较低,发行债券超短期化。
如何识别隐型烂债
对于隐型烂债,它的实际资质一定很差,只是不是众所周知的差而已。
资质真差的话在市场里就一定有牛人能把他抓出来,要是市场没人有能力对它的资质提出疑问,那说明发行人的财务技巧、协调能力和忽悠本事通天了。
发行人也是凭知识和本事在欺瞒投资者,那就是凭知识和本事在挣钱,既然如此,大家都信了,那它就是绝对的好债。
牛人们把隐型烂债扒出来之后,也不是没有动作。
由于目前市场并没有什么做空获利机制,拿着做空报告找发行人讹诈的事是违法的,相信大部分牛人干不出来。
有持仓的牛人就一定会想着偷偷的、坚决的卖掉,没有持仓的牛人就只能在市场旮旯处口头说几句负面的风凉话,彰显自己的研究实力,这些卖和说的行为都会引出蛛丝马迹,可供市场观察!
财叔觉得,要识别隐型烂债,得有多元化的手段。
1、高信用等级债券上隐型烂债概率较低
评级公司再不要脸,它也得要一点点脸盖住脸上的肉。冒天下之大不违给了一个破企业AA+、AAA评级,通过相对排名,它势必得给比破企业资质更好的企业更高的评级。
这就导致评级公司给出高评级时,必须权衡利弊,在市场扩张和客户名声上做好度的安排。因此,高信用等级债券遇到隐型烂债的概率还是稍微少些的。
2、公司信评把关的话要听
财叔一直都和外面的一些资深信评大拿有交流,感觉在信评界耕耘时间长了,积攒的功力真不是吹的盖的,资深信评的实货还是很多的!
你们公司要是有专业信评,信评要是觉得债券是隐型烂债,要乖乖的听信评的话。
要知道,好多公司都没有,想听都没资格听!
3、公开信用评级与中债隐含评级的差异度超过2个级别以上
目前城投债公开信用评级平均虚高约1.2个级别,假设产业债和城投债信用评级虚高类似,则虚高2个级别以上的必定有妖,虚高3、4个级别或以上的那一定是有屎了。
中融新大和上海华信都是AAA级别,但二级市场到期收益率老在7%左右,你是在逗财叔吗?
你说你屁股里面没事,那你告诉财叔谁有!上海华信已经挂了,鲁焦虽然没事,也估计不知道了,后期怎么样,财叔拭目以待。
4、成交净价低于中债估值净价是常态
如果你看一个债券的历史成交统计,经常出现成交收益率大幅高于中债估值收益率,那你就要小心了,它大概率就是隐型烂债。
也许一次两次是基金和资管产品有赎回被打劫了,但再多的成交也许就是牛人们在偷偷的、慢慢的、坚决的出货!
你如果没有信评能力,要相信牛人的动作,哪怕牛人不告诉你他的想法!
5、退潮时中债估值走势异常
债券中债估值走势异常,说白了就是中债估值到期收益率火箭发射。
影响中债估值的重要原因之一是成交价对中债估值的牵引作用,其中成交价有二级市场交易价和一级市场投标价。
在潮水退去的时候,很容易看见谁在裸泳。
今年的退潮期是5-6月份,回头拉一个清单,这两个月之内的债券谁中债估值到期收益率火箭发射了,谁就大概率是隐型烂债。
有瑕疵是肯定的,你没问题你发什么射,中石油的债券为毛不发射一把让财叔打劫打劫!
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