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2019年四季度信用债投资策略:票息收益为主

2019-09-26 14:06 来源:融100 编辑:融仔

核心提示

2019年三季度行情回顾 债二级市场整体表现 三季度收益率小幅下行,曲线略微增陡 截至2019年9月20日,2019年三季度1年期国债和10年期国债收益率分别下行7BP和13BP至2.57%和3.1%,曲线略微

  2019年三季度行情回顾

  债二级市场整体表现

  三季度收益率小幅下行,曲线略微增陡

  截至2019年9月20日,2019年三季度1年期国债和10年期国债收益率分别下行7BP和13BP至2.57%和3.1%,曲线略微增陡。和2019年前两个季度相比,1年期国债波动幅度下降。

  2019年至今累计来看,1年期国债和10年期国债收益率分别下行3BP和13BP,债市从去年的快牛进入了震荡市,10年期国债震荡区间为(3.0%-3.43%)。

  国开债和国债利差基本不变

  截至2019年9月20日,2019年三季度1年期国开债和10年开期国债收益率分别变动4BP和-10BP至2.77%和3.51%。10年期国开债和10年期国债利差走阔3BP至41BP。

  2019年至今累计来看,1年期国开债和10年期国开债收益率分别变动2BP和-14BP,国开债和国债下行幅度基本相近。

2019年四季度信用债投资策略:票息收益为主

2019年四季度信用债投资策略:票息收益为主

  节奏上,七月八月下行,九月小幅上行

  节奏上来看,三季度行情分为两段:(1)七月八月:10年期国债延续了5月和6月的涨势,并在8月13日创出3%的年内低位。这一期间,李总理降息言论传闻、经济增长再度走弱、人民币破7等利多消息支撑债市;(2)九月:降准利好落地,超预期上行,带动10年期国债冲高至3.13%。

  信用债二级市场整体表现

  三季度投资级信用债和高收益信用债曲线收益率均下行,信用债补涨

  截至2019年9月20日,2019年三季度各等级收益率曲线变动如下(中债曲线涉及的评级是“中债市场隐含评级-债券债项评级”,是中债金融估值中心有限公司综合市场价格信号、发行主体公开信息等因素得出的动态反映市场投资者对债券的信用评价,与评级公司的外部评级存在差异):3年AAA中票(-24BP)、3年AA+中票(-22BP)、3年AA中票(-17BP)、3年AA-中票(-16BP)、3年A+中票(-16BP);5年AAA中票(-20BP)、5年AA+中票(-28BP)、5年AA中票(-28BP)、5年AA-中票(-28BP)、5年A+中票(-28BP)。从中债曲线来看,5年品种下行幅度略大于3年。

  2019年至今累计来看,3年AAA中票(-38BP)、3年AA+中票(-43BP)、3年AA中票(-49BP)、3年AA-中票(-52BP);5年AAA中票(-25BP)、5年AA+中票(-29BP)、5年AA中票(-44BP)、5年AA-中票(-47BP),信用债收益率下行幅度尚可。

2019年四季度信用债投资策略:票息收益为主

  信用利差收窄是主因

  截至2019年9月20日,2019年三季度各等级信用债信用利差变动如下:3年AAA中票(-5BP)、3年AA+中票(-3BP)、3年AA中票(2BP)、3年AA-中票(3BP)、3年A+中票(3BP);5年AAA中票(-13BP)、5年AA+中票(-21BP)、5年AA中票(-21BP)、5年AA-中票(-21BP)、5年A+中票(-21BP)。

  2019年至今累计来看,信用利差总体变化为:3年AAA中票(-25BP)、3年AA+中票(-30BP)、3年AA中票(-36BP)、3年AA-中票(-39BP);5年AAA中票(-27BP)、5年AA+中票(-31BP)、5年AA中票(-46BP)、5年AA-中票(-49BP),信用债收益率下行主要靠信用利差压缩。

2019年四季度信用债投资策略:票息收益为主

  投资级信用债四季度展望:信用利差压缩红利期基本结束

  2019年前三季度,虽然10年期国债在3%-3.43%区间内反复震荡,并无趋势性方向,但信用债补涨,投资级信用利差继续压缩。截至2019年9月20日,从相对涨幅来看(相对涨幅=本轮牛市下行幅度/前期熊市上行幅度),本轮牛市多数投资级信用利差已经上涨到85%分位数左右(具体见表3),信用利差绝对水平已经接近历史最低位置(见表4、表5和表6)。

2019年四季度信用债投资策略:票息收益为主

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