全球负利率国债激增 倒逼钯金投资热

【全球负利率国债激增 倒逼钯金投资热】“没想到那么快就解套了。”一位参与买涨NYMEX钯金期货的国内私募基金操盘手薛刚(化名)向记者感慨说。两个月前，他在1500美元/盎司附近开始加仓买涨NYMEX钯金期货，但没想到8月初钯金期货一下子跌至1400美元/盎司整数关口。正当他所在的私募基金内部对止损钯金期货多头存在分歧时， NYMEX钯金期货再度上演一波凌厉涨势。（21世纪经济报道）

　　“没想到那么快就解套了。”一位参与买涨NYMEX钯金期货的国内私募基金操盘手薛刚(化名)向记者感慨说。

　　两个月前，他在1500美元/盎司附近开始加仓买涨NYMEX钯金期货，但没想到8月初钯金期货一下子跌至1400美元/盎司整数关口。正当他所在的私募基金内部对止损钯金期货多头存在分歧时， NYMEX钯金期货再度上演一波凌厉涨势。

　　截至9月24日21时，NYMEX钯金期货报价徘徊在1637.19美元/盎司，隔夜盘中一度创下历史新高1643.30美元/盎司，与此同时，钯金现货价格同样一度触及1664.16美元/盎司的历史高点，令薛刚的钯金期货投资迅速扭亏为盈。

　　“事实上，很多投资机构都认为钯金期货价格将会突破1900美元/盎司，这也是去年四季度钯金启动上涨行情以来，众多机构对钯金设定的最高估值。”薛刚告诉记者。不过，相比年初以来钯金上涨主要是受到投机买盘炒作推动，如今钯金目标值被调高至1900美元/盎司，主要得益于全球负利率国债规模近期激增，令越来越多大型资管机构在避险投资组合里加大钯金黄金资产配置，以此应对负利率国债对投资本金的“侵蚀”。

　　“尽管持有钯金等贵金属资产(包括买入钯金ETF)不能产生利息收入，但总比持有负利率国债到期还得倒贴本金要好很多。”Anand Rathi Shares & Stock Brokers大宗商品分析师Jigar Trivedi向记者分析说。这驱动着8月以来越来越多全球资管机构与对冲基金大举涌入钯金期货与钯金ETF市场。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，8月6日当周，以对冲基金为主的资产管理机构持有的钯金期货期权看涨净多头为110万盎司，但到了9月17日当周，这个数字飙涨至131万盎司。

　　不过，资管机构调仓能给钯金带来多大的上涨效应，业界却存在不同声音。

　　多位境内外对冲基金经理向记者坦言，他们打算在钯金触及1700-1800美元/盎司时开始反向操作——逢高沽空套利。原因是他们担心钯金价格一路上涨，将会触发越来越多钯金隐性库存被释放，令钯金从供应短缺转向“供需平衡”，由此打破钯金持续上涨的逻辑。

　　“此外，越来越多对冲基金注意到市场对贵金属的投资热点，正转向估值更低的铂金与白银，也令钯金的受追捧度被削减。”一位华尔街对冲基金经理指出。

　　此前，全球大型贵金属精炼商贺利氏(Heraeus)发布报告指出，当前全球钯金储量在1000万-1800万盎司之间，相当于大约未来1-2年的需求量。但是，钯金供应不大可能出现长期短缺，当前的最大问题，是钯金持有者将以什么价格出售库存。

　　比持有负利率国债“划算”

　　能够如此快地扭亏为盈，着实令薛刚倍感兴奋。

　　“这还得感谢全球负利率国债规模近期骤然激增。”他坦言。

　　数据显示，随着欧美等国家和地区央行再度启动宽松货币政策导致国债收益率持续走低，当前全球负利率债券规模已逼近18万亿美元。其中，日本、比利时、德国、法国等发达国家10年期国债收益率早已跌入负值，这意味着在当前全球投资级债券里，约30%已经处于负收益率区间(即投资者持有这些国债到期将出现本金亏损)。

　　但在10个月前，全球负利率债券规模仅有9.3万亿美元，较目前低了约50%。

　　这也导致全球大型资管机构避险投资组合发生重大变化——以往，在避险投资品种里，欧美日国债的投资顺序始终排在黄金钯金等贵金属之前，原因是相比持有国债能产生利率收入，持有钯金等贵金属无法带来利息收入，难以满足机构避险资产收益要求；然而，随着西方国家负利率国债规模近期激增，越来越多资管机构发现持有负利率国债到期还得“倒贴本金”，不如持有黄金钯金资产划算。加之全球汽车尾气排放标准趋严令钯金(主要用于汽车尾气净化催化剂研发)需求骤增导致供需关系日益紧张，因此持有钯金所带来的避险投资回报反而会大幅跑赢西方国家国债。