三鼎控股债务危机连环局：结构化发债巨亏、私募代投、抵押陷阱

　　抵押物风波、结构化发债巨亏与公司的债券实质性违约有何关联？

　　继新光控股集团有限公司发生债务危机后，义乌市第二家民营500强企业——三鼎控股集团有限公司(以下简称“三鼎控股”)亦陷入债务困局。

　　9月6日晚间，三鼎控股发布了关于“17三鼎01”公司债券无法按时兑付的公告，“17三鼎01”在回售到期日未能按期支付本金及利息，规模为3.44亿元。主承销商为国融证券股份有限公司(以下简称“国融证券”)。

　　关于违约原因，三鼎控股表示，由于受宏观降杠杆、银行信贷收缩、民营企业融资困难等多重因素影响，公司流动性出现问题，偿债压力较大，导致公司未能按时偿付三鼎控股发行的公司债(第一期)回售本金及利息。

　　据了解，三鼎控股是一家以锦纶、织带等实体产业为主，同时涵盖金融、跨境贸易、旅游等产业的大型集团企业，旗下控股上市公司义乌华鼎锦纶股份有限公司，简称华鼎股份(601113.SH)。三鼎控股目前由丁志民、丁尔民、丁军民三兄弟分别以货币资金出资，持股比例分别为34.00%、33.00%和33.00%。丁志民为公司的实际控制人。

　　在三鼎控股违约背后，据记者多方求证，在发行阶段三鼎控股曾涉及“互持型结构化发债”模式导致巨亏，并牵涉出私募“代投”利益链等问题，部分个人投资者通过二级市场投资并卷入该事件。

　　对此，记者拨打三鼎集团副总裁、财务总监刘冬梅手机试图了解具体情况，但对方并未接通；记者又联络三鼎集团实控人之一丁志民，其回复称“近期事较多，空时联系。”

　　违约

　　三鼎控股发生违约早有征兆。

　　据记者从多方获悉，三鼎控股在2019年初因曾与主承销商国融证券向部分持债机构内部沟通展期诉求，但是遭到了投资者的拒绝。

　　债券回售日很快来临。据悉，17三鼎01为3年期，第2年末附设发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，9月6日正是17三鼎01的回售日。回售前，9月3日，一位“17三鼎01”的投资人对记者表示：“17三鼎01这期债券本周五为回售日，已经多次与发行人、承销商沟通，均回复称无法保障对这期债券进行正常兑付。”

　　9月6日，17三鼎01发生了实质性违约。对此，国融证券相关人士回复称，国融证券作为三鼎控股2017年面向合格投资者公开发行公司债券的受托管理人，根据监管规定和与投资者的约定，持续开展受托工作，积极维护债券持有人的利益。

　　“目前还没有进一步动作，具体需要下周公司层面再做决策。”上述国融证券相关人士表示。除了“17三鼎01”，三鼎控股集团2017年发行了“17三鼎02”、“17三鼎03”、“17三鼎04”四期债券，共20亿元。

　　违约的前两日，即9月4日，联合信用评级有限公司(简称：“联合评级”)将三鼎控股主体长期信用等级由AA下调至A，“17三鼎01”、“17三鼎02”、“17三鼎03”、“17三鼎04”债券信用等级由AA下调至A；同时将公司主体及上述债项列入可能下调信用等级的评级观察名单。

　　联合评级表示，截至2018年底，公司所有权或使用权受到限制的资产合计72.95亿元(其中，投资性房地产50.31亿元，已全部抵押受限)，占当期资产总额的31.26%，资产受限规模大；全部债务合计84.86亿元，短期债务占比61.49%，公司流动性紧张，短期偿债压力较大；公司2017年发行的“17三鼎01”“17三鼎02”“17三鼎03”以及“17三鼎04”四期公司债券回售期均为2019年，公司面临较大的集中偿付压力。

　　9月9日，联合评级将三鼎控股集团主体长期信用等级由A下调至C；将“17三鼎01”、“17三鼎02”、“17三鼎03”、“17三鼎04”信用等级由A下调至C；同时将公司主体及上述债券移出可能下调信用等级的评级观察名单。

　　在业内人士看来，虽然联合评级在违约前下调了债券评级，但其对于违约风险的发生预警仍然晚于预期。“之前三鼎集团已经出现违约苗头了，评级公司的跟踪还是有些晚了，而且最终的评级还是A级。”北京一家券商债承人士表示，“当然这也和三鼎账面整体情况尚可有关，不排除其中的报表存在问题。”

　　抵押物风波

　　另据记者了解，在“17三鼎01”回售前，三鼎控股曾承诺将旗下两个酒店质押给债券多增信，后来竟然又取消了，令投资人不解。