老恒和酿造上半年业绩稳增 引入战略股东或为渠道变革关键变量

　　8月30日晚，(2226.HK)发布公司2019年上半年，截至2019年上半年，公司实现收入4.02亿元(人民币，下同)，同比增长4.5%；同时录得毛利约2.06亿元，同比增长3.4%；实现公司拥有人应占利润为0.99亿元，同比增长7.7%。

　　作为料酒龙头，老恒和兼具产品质量与品牌知名度，公司上半年渠道改革成果显著，尤其是餐饮等新销售渠道增速显著。同时，老恒和在上半年也一直在物色合适的战略合作伙伴。根据老恒和最新发布的，公司已将多名有意投资者列入候选名单，并就可能合作做进一步商讨。对此，有市场传闻称，老恒和接触的对象为调味品及巨头，与上述战略伙伴“牵手”可以实现公司的渠道互补。投资者候选名单的确定，也意味着老恒和引入战略投资者的工作或已接近尾声。

兼具产品质量与品牌知名度的料酒龙头

　　老恒和提供酿造料酒以及其他调味品，包括原酿酱油、原酿醋、黄豆酱、腐乳等产品。截至2019年上半年，料酒依旧是老恒和最主要的收入来源，料酒收入由2018年上半年的2.70亿元增长4.5%至2.83亿元，占总收入的70.3%；随着公司酱油产能的进一步释放，2019年上半年酱油销售收入较去年同期增长16.6%，由2018年上半年的0.58亿元增长至0.67亿元，占总收入的16.8%。上半年，老恒和的酱油产品相较于料酒增幅较大，新产品晒酱油、味极鲜、蒸鱼豉油受到消费者欢迎，新增销量大幅增加带动了酱油业务的销售业绩。老恒和亦表示，今年上半年公司酱油业务的增长主要由于公司对于酱油产品投入更多的营销资源所致。

　　作为市场领先的调味品制造商之一，老恒和无疑兼具产品质量与品牌知名度。

　　品牌知名度方面，“老恒和”品牌肇始于清咸丰初年老元大酱园，作为中华老字号，距今有逾130年历史。在2012年之前，老恒和的料酒产品还主要通过使用天然酿造黄酒与少量酒精混合制成，随着中国消费者健康意识及品牌意识日益提升，公司把握机会在2012年开始正式将全天然酿造料酒概念引入产品上，以天然、健康、优质作为公司生产的标准，所有料酒产品均采用不添加任何酒精的天然酿造黄酒作为基酒进行生产。因此从产品质量角度，老恒和是现时市场少数采用天然酿造方法制造的料酒生产商之一。在2019年上半年举办的第十三届中国国际酒业博览会评价活动中，老恒和15度料酒荣获“酿造料酒金奖”，这也体现出市场对老恒和产品质量的认可。

　　荣誉多寡的确可以视为产品质量优秀与否的一个比较重要的参考标准，但能否获得消费者青睐，相对而言更具说服力。天猫超市的料酒分类中，以销量从多到少对产品进行排名，月成交排名前十的料酒品牌中老恒和独占两席。其中，老恒和500ml葱姜料酒料酒家用去腥提鲜家庭装厨房调味料售价8元/瓶，月成交1.1万笔；老恒和料酒家用500ml陈年酿造家庭装料酒厨房调味料黄酒售价12.8元/瓶，月成交5114笔。

　　不过目前为止，老恒和产品质量与品牌知名度尚未给公司带来稳定的利润增长。2016-2017年，老恒和“两连降”，直到2018年净利润才再度恢复升势。2019年上半年，老恒和实现净利润0.99亿元，同比增长7.7%，利润增速重回正轨。

　　这或许与老恒和一直以来在销售渠道的侧重有关。老恒和销售主要集中在如超市等现代渠道。针对这类消费者对料酒产品价格敏感度较低、健康意识和对质量要求相对较高的特点，老恒和近年积极发展高端料酒以应对消费升级浪潮。在中泰证券研究所策划的春节回乡草根报告中可以看到，安徽北部某市的大型超市，料酒货架主要有老恒和、恒顺、、王致和、老才臣，其中老恒和陈列最多，占据超过20%的货架。