【拔萃视点 】中资美元债周评

德国、英国经济第二季度纷纷进入衰退、阿根廷总统初选结果意外引发新兴市场资产价格波动等不利因素导致美股、原油本周重挫，避险货币及黄金价格大涨。2年期和10年期美债收益率于8月15日出现2007年以来首次倒挂，而这往往是经济衰退的预警。随着经济数据恶化，投资者预计全球央行将采取越来越鸽派的货币政策放宽金融环境。尽管7月美联储曾表示在10多年来首次降息后可能不需要进一步降息，最新的CME Group FedWatch工具却显示，市场判断9月FOMC会议后降息25bps、50bps的概率分别高达67%、33%。此外，由于欧洲主要国家国债收益率为负值，投资者会观察各国政府如何转向财政刺激来提振经济。

内地方面，人民银行周四开展的1年期MLF操作、7天逆回购中标利率分别维持在3.3%和2.55%，释放出不跟随美联储降息的明确信号。而疲弱的经济数据则推动10年期国债收益率本周一度跌破3%，造成中国10年期-1年期国债收益率利差收缩至40bps的水平。部分投资者转向长端的中国30年期-10年期国债收益率利差寻找压缩利差的交易机会。

受到新加坡及日本假期影响，投资级中资美元债市场本周开盘交易清淡。市场情绪在周三美国政府宣布递延部分针对中国商品的10%关税生效日期后有所好转。周二发行的东方证券浮息债（ORSECH Float 08/20/22）较为罕见地以6mL作为基准利率，然而并未影响到投资者踊跃认购。该券以6mL+125bps发行后，目前利差已经收窄10bps。山东国惠新债（SHGUOH 4.37 08/22/22）也是表现优异，价格已经由100升至100.4。在先正达据称为化工行业最大规模IPO做筹备的新闻于周五传出后，中国化工收益率曲线整体收窄3-6bps。

鉴于阿根廷资本市场崩盘以及一些中资发行人的负面消息，本周中资高收益债券表现疲软，iBoxx USD China HY指数下跌0.68%。地产板块，恒大周一的业绩预警导致其各年期债券价格走低1-2pts。周四恒大南昌项目分公司拖欠土地金罚款的新闻流出后，债券价格又一次下跌0.75-3pts。清华紫光在上周五宣布深圳国资入主的股权转让交易终止后，各年期债券价格一度下跌2-4pts，不过随后买盘进场，TSINGH 4 ¾ 01/31/21、 TSINGH 5 ⅜ 01/31/23双向交投活跃，TSINGH 6 ½ 01/31/28则因为流动性不足价格没有反弹。该事件再次为校企股权结构不确定的问题蒙上了阴影。

8.12 - 18

本周成功发行之中资美元债回顾

8.13 周二

东方证券（ORSECH，Baa3/--/--）发行3年期美元计价浮息债券，初始定价指引为6mL+165bps，最终定价在6mL+125bps（发行价格100），发行规模为3亿美元。债券评级预计为Baa3/--/--。东方证券香港、花旗为主承销商。债券发行后价格上涨，目前为100.3。

正荣地产（ZHPRHK，B1/B/B）增发票息9.15%的3年期美元计价债券，初始定价指引为8.7%，最终定价在8.55%（发行价格101.3），增发规模为1.1亿美元。债券评级为B2/B-/--。渣打、海通等为主承销商。债券发行后价格稳定，目前为101.3。

8.15 周四

山东国惠投资（SHGUOH，Baa2/--/BBB+）发行票息4.37%的3年期美元计价债券，初始定价指引为4.7%，最终定价在4.37%（发行价格100），发行规模为3亿美元。债券评级为--/--/BBB+。兴业银行、信银国际等为主承销商。债券发行后价格上涨，目前为100.4。

青岛即墨区城投（JMUDIV，无评级）发行票息4.9%的3年期美元计价债券，初始定价指引为5.5%，最终定价在4.9%（发行价格100），发行规模为3亿美元。债券无评级。CICC、光银国际等为主承销商。

8.16 周五

福建漳龙集团（ZHANLO，--/--/BB+）发行票息5.875%的3年期美元计价债券，初始定价指引为6.5%，最终定价在6.15%（发行价格99.3），发行规模为5亿美元。债券评级预计为--/--/BB+。兴业银行、国泰君安等为主承销商。