完善LPR形成机制能否降低实际利率

本报记者 张丽敏

日前，中国人民银行公告决定，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，并将从8月20日起实施。中国人民银行有关负责人就其答记者问时表示，这次改革的主要措施是完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率“两轨合一轨”，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。

据了解，经过多年利率市场化改革的持续推进，目前我国的贷款利率上、下限已经放开，但仍保留存贷款基准利率，存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。

“银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价，特别是个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数（如0.9倍）设定隐性下限，对市场利率向实体经济传导形成了阻碍，是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因，这是当前利率市场化改革需要迫切解决的核心问题。”上述负责人表示。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受媒体采访时，用更生动的例子说明了改革的必要性。他举例说，从代表市场利率水平的DR007（存款类机构7天质押式回购利率）来看，该指标在2018年3月的均值为2.86%，而今年6月已降至2.50%，下行幅度达36个基点。同期，主要体现银行对企业贷款利率的一般贷款利率仅下行7个基点。两个降幅的明显差异表明，央行货币政策传导遇到阻碍，政策意图与企业感受之间存在较为明显的落差。

由此可见，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制已经到了一个必须的时刻，中国人民银行公布决定是迟早的事情。而事实上，此前召开的国务院常务会议提出的要求，也给了中国人民银行发布这个公告决定的动力。

因此，有观点认为，此举是落实8月16日国务院常务会议要求，坚持用改革办法，促进实际利率水平明显下降，并努力解决“融资难”问题。改革完善贷款市场报价利率形成机制，将带动贷款实际利率水平进一步降低。

据了解，新的LPR由各报价行于每月20日（遇节假日顺延）9时前，以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时30分公布，公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。

值得关注的是，与原有的LPR形成机制相比，新的LPR主要有了几点变化，其中一个重要变化是报价方式的改变。

从公告决定可知，报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成。原有的LPR多参考贷款基准利率进行报价，市场化程度不高，未能及时反映市场利率变动情况。改革后各报价行在公开市场操作利率的基础上加点报价，市场化、灵活性特征将更加明显。其中，公开市场操作利率主要指中期借贷便利利率，中期借贷便利期限以1年期为主，反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

“在新的LPR形成机制下，LPR的变化将是MLF利率变化与商业银行加点幅度变化的综合反映。信贷收支表显示，到2019年7月金融机构人民币资金来源中，各项存款的占比达到84%。因此，存款成本是影响商业银行加点幅度的重要因素。而存款利率并不直接随MLF利率变动，未来LPR调整的灵活性还有待观察。并且，LPR形成机制改革只是利率并轨的第一步，改革后仍有一系列挑战等待解决。包括存量贷款利率如何调整，如何提高公开市场操作利率向贷款利率传导的效率，以及如何管理利率风险。”兴业银行首席经济学家鲁政委如是说。

对于公众最为关注的，完善LPR形成机制能否降低实际利率，中国人民银行有关负责人表示，通过改革完善LPR形成机制，可以起到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的效果。

一是前期市场利率整体下行幅度较大，LPR形成机制完善后，将对市场利率的下降予以更多反映。

二是新的LPR市场化程度更高，银行难以再协同设定贷款利率的隐性下限，打破隐性下限可促使贷款利率下行。监管部门和市场利率定价自律机制将对银行进行监督，企业可以举报银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。

三是明确要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。为确保平稳过渡，存量贷款仍按原合同约定执行。

四是中国人民银行将把银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA），督促各银行运用LPR定价。

“同时，中国人民银行还将会同有关部门，综合采取多种措施，切实降低企业综合融资成本。”上述负责人说。