利率市场化关键一步：LPR报价改革落地，实际贷款利率有望降低

“传说”中的利率并轨终于在这个周末揭开了面纱，利率市场化改革朝着最后一公里迈出关键一步。

8月16日、17日，国常会、央行先后发声，推出利率并轨实质举措。从内容来看，此次改革的主要内容是引导银行贷款利率定价从参考贷款基准利率转向贷款市场报价利率（LPR）。

央行决定，授权全国银行间同业拆借中心于每月20日（遇节假日顺延）9时30分公布贷款市场报价利率，2019年8月19日原机制下的LPR停报一天，8月20日将首次发布新的LPR。

LPR是由央行授权全国银行间同业拆借中心发布、目前由10家商业银行根据市场供求等因素报出的优质客户贷款利率，并由市场利率定价自律机制在央行的指导下负责监督和管理，于2013年10月正式运行。此次调整后，银行将由10家扩大至18家，此后将定期评估调整。

1993年，我国提出利率市场化改革，多年来利率市场化改革持续推进。不过，依然存在基础利率和市场利率双轨并存问题。“这次改革的主要措施是完善LPR形成机制，提高LPR的市场化程度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进贷款利率‘两轨合一轨’，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。”央行表示。

关于新LPR的几个重点

在最近几次的货币政策执行报告中，利率市场化改革被多次提及。今年以来，央行频频提及将通过进一步发挥LPR在实际利率形成中的引导作用来实现贷款利率并轨。

央行货币政策司司长孙国峰此前表示，推进贷款利率进一步市场化，可以更好发挥LPR在实际利率形成中的引导作用，推动银行更多地运用LPR作为贷款定价标准，有利于疏通货币政策向贷款利率的传导，促进降低贷款实际利率。

根据国常会内容以及央行公告，此次完善LPR形成机制，不仅丰富了LPR的品种，同时在公开市场操作利率的基础上加点报价，使LPR直接挂钩政策利率，主要有以下几点内容值得关注。

一是新的LPR形成机制。

二是明确LPR改革方式。在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种。

三是报价方式改变。改革后各报价行在公开市场操作利率的基础上加点报价，市场化、灵活性特征将更加明显。

四是报价行范围拓宽，由10家变为18家。

五是报价频率变化，由原来的每日报价改为每月报价一次。央行表示，这可以提高报价行的重视程度，有利于提升LPR的报价质量。

六是严监管，纳入宏观审慎评估（MPA）。

央行表示，新的LPR由各报价行于每月20日（遇节假日顺延）9时前，以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时30分公布，公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。

央行还表示，将指导市场利率定价自律机制加强对贷款市场报价利率的监督管理，对报价行的报价质量进行考核，督促各银行运用贷款市场报价利率定价，严肃处理银行协同设定贷款利率隐性下限等扰乱市场秩序的违规行为，并将银行的贷款市场报价利率应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA）。

报价改为MLF加点

LPR改革与政策利率挂钩。

我国自2013年启动LPR报价以来，LPR和贷款基准利率的变动几乎同步原有的LPR多参考贷款基准利率进行报价，存在市场化程度不高，未能及时反映市场利率变动情况。

央行相关负责人表示，改革后各报价行在公开市场操作利率的基础上加点报价，市场化、灵活性特征将更加明显。其中，公开市场操作利率主要指中期借贷便利(MLF)利率，MLF期限以1年期为主，反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

另外，银行的1年期和5年期以上贷款参照相应期限的贷款市场报价利率定价，1年期以内、1年至5年期贷款利率由银行自主选择参考的期限品种定价。同时，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。

中国民生银行首席研究员温彬表示，改革后的LPR报价形成主要是参考MLF利率，通过加点方式考虑银行的风险溢价、资金成本等。此外，此次LPR改革与政策利率挂钩，主要是指MLF的利率。目前MLF利率只有一年期报价，仅仅这个期限，对中长期贷款不利，因此增加5年期报价品种。

“这意味着，商业银行在8月20日后，新增贷款就不再用原有一年期4.35%的报价了，银行可以根据客户的信用等级、不同期限、产品（公司类、零售类）最终报出价格，使贷款利率的市场化程度更高。”温彬表示。

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