估值规则出台将对理财市场产生哪些影响？

　　估值方法的规范是实现资管行业转型的基础性工作。在资管新规和新规出台之前，商业理财产品没有统一规范的估值方法可循，各家管理人和托管人在实践中采用的方法五花八门。绝大多数采取的是资金池模式。该模式在估值核算上最大的特点是不估值或采取摊余成本法进行估值——这种估值模式忽略了银行理财所持有的资产的市场风险，在某些情况下甚至会忽略资产的信用风险，以实现“刚性兑付”。而且，少部分采取净值型的理财产品，在估值上也相当随意，哪类资产使用摊余成本法，哪类资产使用公允价值法，缺乏一个明确的标准。

　　估值标准不统一，导致不同产品之间的产品净值无法直接比较，不同机构真实的投资能力也不能得到准确的反映，这对整个资管市场的长期健康发展，显然是不利的。

　　正是在这样的背景下，为进一步落实资管新规的要求，推动银行理财业务的平稳转型，8月5日，业协会理财业务专业委员会发布了《商业银行理财产品核算估值指引(征求意见稿)》(以下简称《指引》)。《指引》参考了产品统一估值的体系和方法，为商业银行理财业务的估值规范和统一奠定了基础。

　　从估值制度上降低监管套利的空间

　　《指引》分别对标准化投资品估值、非标准化债券类资产估值、非上市公司股权估值、金融资产减值等做了规定。从核心内容来看，估值方法大体上与基金业协会的估值标准保持一致。主要包括以下几点：

　　第一，金融资产和负债坚持以公允价值计量为原则，只在特定条件下，可以在会计准则和监管规定的范围内选择摊余成本法进行估值计量。适用后者需同时具备以下两个条件：(1)会计准则允许该金融资产或负债划分为以摊余成本计量的金融资产或其他金融负债。(2)中国人民银行、银保监会等监管机构允许其采用摊余成本进行估值。

　　第二，公允价值根据三条原则确定。(1)对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，应采用市价确定公允价值；估值日无市价，最近交易日后经济环境未发生重大变化的，采用最近交易市价确定公允价值。(2)对存在活跃市场的投资品种，如估值日无市价的，且最近交易日后经济环境发生了重大变化，应对最近交易市价进行调整，确定公允价值。(3)不存在活跃市场投资品种，应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术，确资品种的公允价值。采用估值技术确定公允价值时，应优先使用可观察输入值，只有在无法取得相关资产或负债可观察输入值的情况下，才可以使用不可观察输入值。

　　第三，摊余成本以金融资产和金融负债的初始确认金额经下列调整确定：(1)扣除已偿还的本金。(2)采用实际法将初始确认金额与到期日金额之间的差额进行摊销，加上或减去累计摊销额。(3)扣除累计计提的损失准备(仅适用于金融资产)。

　　第四，减值计提方法主要参照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》中的减值相关规定，评估相关金融工具的信用风险是否已显著增加，并按照不同情形分别计量其损失准备、确认预期信用损失及其变动。在理财产品管理人无法合理评估金融资产预期风险并计提减值时，《指引》首次推出了“侧袋估值”。将产品中上述金融资产与其他金融资产进行隔离，放入“侧袋账户”中，并锁定与其对应的客户和持有份额。其他资产仍在“主袋账户”正常估值，并开放申赎。侧袋账户与主袋账户独立运作和估值，资产变现或结清时，将相关资金返还对应的客户。如侧袋账户中的金融资产恢复正常，可进行正常估值或变现时，可回转主袋账户。