宝盈基金：头部金融机构会成为投资中国的核心资产

近期，宝盈基金发布2019中期策略。其中对金融业进行分析展望时指出，头部金融机构会成为投资中国的核心资产，长期来看银行券商保险均有较优发展趋势。

宝盈基金分析指出，中国金融业增加值在GDP中占比高，根据2017年数据，中国金融业增加值占比为8.0%，明显高于美国（7.5%）、英国（7.1%）、巴西（6.5%）、德国（3.8%）等。中国是典型的银行主导型金融体系，金融业增加值占比偏高是银行业在经济体中比重较大的直接反应。

“在经济下行、让利实体的金融供给侧改革大背景下，金融机构整体的利润会有压降，但内部结构会有调整，机构之间的盈利能力会分化，好的头部企业由于其稳定的盈利能力会成为投资中国的核心资产。”宝盈基金表示。

对于银行股，宝盈基金分析指出，银行贷款占社会融资比例高,在我国以间接融资为主的金融体系下，银行贷款占社会融资总量的80%，其经营状况与宏观经济、监管政策密切相关，是我国金融体系的主导者。同时，银行股盈利能力强，板块ROE13%，高于绝大多数的中信一级行业。复盘银行股历史走势，银行股绝对收益取决于宏观经济和流动性，银行股超额收益取决于银行股的相对优势。

展望未来，未来随着中长期资金（海外资金、大型机构、银行理财）逐渐入市，银行股由于高股息、经营稳健的特点，大概率会受到青睐。

证券股方面，宝盈基金认为，证券业在直接融资中发挥重要作用，资本市场改革为证券公司提供机遇：大力发展直接融资，解决中小、民营企业的融资问题，是当前金融领域的重要工作， 2018年下半年以来资本市场改革相关政策陆续出台，证券公司迎来发展机遇。券商股盈利能力在牛市中迅速放大，证券的经纪及自营业务与股票市场紧密相关，在牛市中，ROE与市场同步拉升，券商股估值中通常隐含了看涨期权价值。复盘券商股历史走势，在牛市中获得显著的绝对收益及相对收益，短期在显著低估、流动性改善或政策催化的背景下，券商股或有不错表现。

展望未来，看好头部券商在金融供给侧改革背景下不断做大做强，金融供给侧改革有望重塑券商行业格局，行业集中度提升，去年底出台的一系列政策显著利好资本雄厚、综合实力强的大券商。

对于保险股，宝盈基金表示，中国内地保险市场成长空间大，目前中国内地的保险深度低于世界平均水平，和美国、日本、香港、台湾等成熟市场差距较大，未来保险新增需求空间可观。保险是全生命周期的需求，未来随着人口结构变化，主流需求险种或发生变化，但总量巨大。经过2015-2017新单三年高增长，新业务价值对内含价值贡献高，上市保险公司内含价值增长中枢在15%-20%之间，未来三年有望延续此趋势。

展望未来，“保险姓保”使得保险公司盈利模式发生变化，周期性不断弱化：复盘保险股历史走势，2017年前历次行情多是投资端驱动，仅2012年政策驱动逆势行情，牛市或长期利率趋势性上行保险股均有不错表现，而新单增速与板块内个股差异表现密切相关。2017年，监管引导行业回归保障，随着存量产品结构的不断调整，过去主要依赖利差的模式将发生改变，周期性将有所弱化。