鹏扬基金杨爱斌：外资料将大举增持中国股票

经济观察网 记者 洪小棠7月28日由朝阳永续、中国银河证券主办，财联社联合主办的“2019年度第十四届中国私募基金风云榜中期策略会”中，鹏扬基金总经理杨爱斌称，“外资将对中国股票市场大量增持，今年股票的核心资产主要是外国人买的。”

在会上，针对复杂多变的国内外环境，杨爱斌对大类资产配置进行了一番解读。杨爱斌表示，通过大类资产配置的分析框架体系，知道未来一段时间内，到底应该配股票、配债券还是配黄金、利率债、信用债还是商品等等。

对于上述问题的回答，杨爱斌从经济基本面、通货膨胀、市场流动性、风险溢价等4个维度出发加以分析。

“未来一段时间全球经济趋势总体放缓，”杨爱斌进一步解释认为，“其实我们如果眼光看长远一点，未来全球经济的格局甚至某种意义上来说，美国反而是垫底的，欧洲仍然在中间位置，中国反而否极泰来，虽然我们现在进入了最难受的位置，但是我们的前景反而是要更好一点。”

从OECD领先经济指标看，其实是预示着今年下半年美国的经济大概率是要面临一个非常大的回落压力，而中国经济因为有上半年刺激的政策也许在三季度未必有很大的下行压力。

“9月份美联储或将会进行一系列预防性降息，”杨爱斌预测，“在三季度大概率会看到美国经济的数据断崖式下跌或者美国股票市场的暴跌，否则是不可能降息的。”

国内来看，经济虽然仍在放缓，但放缓的程度是比过去有所减弱，一旦市场预期经济下滑的程度并没有实际经济下滑程度那么严重，这个时候就会出现股票市场的上涨和债券市场的下跌。

此外，杨爱斌认为，三季度通胀将进入回落期，未来两年通缩的风险远远大于通胀的风险。

从资产配置的角度，未来企业能够获得的信用支持不断下降，整个金融流动性是不断向好的，而外资将对中国股票市场大量增持，这对流动性来说也是非常好的状况，今年股票的核心资产主要是外国人买的。

信用风险溢价来看，目前信用风险的分层趋势越来越明显，部分商业银行存单产生了逆差，像锦州银行逆差大幅度上行，反映信用逆差开始扩大。

“如果说一个商业银行的债券都要打折、刚兑也打破了，那些最弱企业的信用怎么可能不打破？现在我们唯一最后一个信仰就是城投债，我觉得在今年下半年或者四季度打破刚兑基本上是大概率的事件。”杨爱斌认为。

从股票风险溢价来看，现在最好的还是上证50、沪深300，较差的是创业板，今年股票上涨20%多回报的背后对创业板和中小创业板来说依靠的是估值提升，而没有盈利的概念。如果没有盈利的改善而只靠估值的提升意味着风险溢价越来越低，从这个意义上，未来偏成长风格的中小板和创业板能不能扭转三年跑过上证500和沪深300还需要继续观察，除非业绩出现拐点，否则从风险溢价角度看不出有风格扭转的迹象。

从技术层面对未来3-6个月资产配置做预测，杨爱斌给出的判断是，对利率债看多，对中高等级信用看多。而对低评级信用来说，逆差在扩大信用风险仍然等着释放，相对谨慎。对可转换债券看多，对美股强烈看空，原油看空，铜看空，黄金看多，买有质量的股票和债券，远离垃圾股、远离垃圾债。

在此次会议上，朝阳永续副总裁李智表示，今年的资本市场对老股民，以及以基本面为主的投资者来讲是个小年。经济可谓波谲云诡，股票策略八成以上产品取得了正向收益，但实体经济下降也比较确认，且目前还没有看到明晰向上的拐点。部分商业银行事件导致的风险意识在上升。国际层面，还有中美贸易谈判等等，我们面对的环境是异常多变的。

这一经济背景下，市场瞩目的科创板开市已有一周，而朝阳永续也在针对这一新市场开发产品。

李智介绍称，朝阳永续在研发方面关于科创板定价的产品，今年的科创板市场上基本上做的要么就是交易、要么是咨询，而朝阳永续想解决的是定价问题。