众安在线不输在起跑线，到底输在哪？

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2017年-2018年那会儿，香港IPO市场流行一个段子：只要小马哥看上的独角兽，上市表现都不错；而老马的眼力就差点，只要有老马参与投的，表现都不咋滴。

然而，2017年9月28日在联交所上市的众安在线（06060-HK）让这批迷信的投资者迷惑了，马云和马化腾同时在列股东，那是该抽还是不抽？

集齐蚂蚁金服马云、腾讯马化腾和平安马明哲明星阵容，众安在线可谓得天独厚、风头无量。但除了“三马”天团外，众安在线身后的其他股东份量也不小，最抢眼的要数合共持有逾20%权益的欧亚非、欧亚平兄弟，还有IPO时入股的软银。

所以，众安在线的香港IPO受到热捧，香港公开发售部分获392倍超额认购，以招股价的上限59.70港元定价。

2017年9月28日上市当日，众安在线即高开18.1%，跃升至70.50港元，随后几日连连上涨，2017年10月初最高跃升至97.8港元。然而，在此之后该股却持续走下坡路。

市值从上市初期的1400亿到如今才280多亿，两年不到蒸发了80%，众安在线不输在起跑线，到底输在哪？

银保监会力批七宗罪

最近，银保监会开展对保险产品检查，责令20家财险公司整改问题产品，众安在线赫然在列。银保监会的行政监管措施决定书指众安在线部分产品存在以下问题：

1.保险费率上下浮动的，未明确保险费率调整的条件；

2.费用补偿型医疗保险未区分被保险人是否拥有社会医疗保险等不同情况；

3.部分免责内容未作出明显提示；

4.费率调整条件不清晰、不明确；

5.条款名称命名不规范；

6.条款出现名字或格式错误；

7.保险责任不清晰、不明确。

根据监管要求，银保监会对保险公司的保险产品开发基本要求、产品命名规则、保险条款要求、保险费率要求等等都作出了规定，而这次众安在线违反了相关规定，银保监会将对其采取如下措施：

1.立即停用问题产品，并在一个月内完成整改；

2.三个月内禁止众安在线备案新的保险条款和保险费率；

3.勒令该公司自查整改，三个月内向监管机构报送自查整改报告和相关责任人员的处理情况。

简而言之，众安在线的部分保险产品未符合监管要求，需暂停经营这部分产品并进行整改，并报送监管机构审批，而且还需要整改相关的产品制作流程。目前暂未知众安在线受影响的产品贡献占比有多大，不过毋庸置疑将对其造成负面影响。

除此以外，银保监会公布的2019年第1季保险消费投诉情况通报中，众安在线增幅惊人，合同纠纷投诉量达946件，同比增长2.77倍，其中主要为理赔纠纷，投诉量为676件；销售纠纷投诉量则同比增长12.7倍，达137件，在行内财产保险公司的总销售纠纷投诉中，众安在线占了近20%，主要反映未经消费者同意擅自投保、强制搭售、夸大保险责任等。

由此来看，保险产品条款不够严谨、销售流程管理不完善，是众安在线需要面对和急需解决的问题。

高管离职的启示？

最近财经版对于众安在线的报道成了猎头的年度最佳广告。众安在线高管纷纷离职寻觅更好归所，例如原首席营运官许炜转到泰康在线，原副总经理、首席市场官吴逖跳槽合众财险任总裁，而副总经理王禹则跳槽到华农财险任总裁。最近，连一直陪伴众安在线成长的首席执行官陈劲也正式离任，仅保留执行董事一职。

有人将此解读为树倒猢狲散。

财华社反而有不同的见解：从另一个角度来看，新团队也许会带来新的思维。财华社翻查银保监会的委任通告，留意到众安在线今年以来有多位高管入职，包括李高峰（2019年1月10日），资料显示任首席投资官；林革（2019年6月18日），传闻替代王禹的职位；孙睿（2019年6月13日），任财务负责人，在此之前，众安在线的首席财务官邓锐民兼任临时财务负责人；梁玉苹（2019年5月8日）任总经理助理兼风控高级副总裁。此外，腾讯金融云的负责人朱立强接任许炜。

从这些新高管的履历来看，并不逊色于其他团队成员，如果能为众安在线带来新的动力未尝不是一件好事。

那么除了产品和销售有问题、高管纷纷跳槽而引来外界猜测外，从业绩的角度来看，众安在线还有什么问题导致股价一蹶不振？

从财务报告解构众安在线的盈利模式