主业靠垃圾填埋气发电一半子公司亏损 河南这家企业创业板上市能否过关？

　　7月22日，河南百川畅银环保能源股份有限公司(下称“百川环能”)发布《关于申请股票首次公开发行并上市进展公告》，提醒投资者注意投资风险。

　　然而，这家拟创业板上市的原新三板挂牌公司或许真有不少的风险值得关注，根据其发布的首次公开发行股票并在创业板上市股票说明书分析，该公司存在流动性减弱、一半子公司亏损、商誉减值、补贴收入和享受的税收优惠占其营业收入及利润总额比重过大等多重风险，诸多隐忧暴露，其IPO之路充满着“不确定性”。

　　流动性减弱

　　公开资料显示，百川环能成立于2009年4月，主要从事垃圾填埋气发电、餐厨垃圾处理、工业沼气处理等可再生能源的开发利用。

　　百川环能曾于2016年6月22日在新三板挂牌，于2017年5月申请首次公开发行股票上市，2018年4月终止上市辅导备案，一个月后更换辅导券商为中原证券重启IPO。

　　2019年5月，百川环能审议通过《关于公司首次公开发行A股股票并在创业板上市的议案》，拟申请首次公开发行 A 股股票并在深圳证券交易所创业板上市。因存在重大不确定性，公司新三板股票自 2019 年 6 月 10 日起停牌。

　　2019 年 6 月 28 日，中国证监会公布该公司股票招股说明书，本次发行募集资金约4.61亿元，拟用于“新建及扩建14个垃圾填埋气综合利用项目”、“企业综合信息化管理系统研发及应用项目”和“补充营运资金”。

　　相关数据显示，百川环能2016年-2018年营业收入分别为1.75亿元、2.27亿元和3.13亿元；同期对应的净利润分别为5250.87万元、5790.67万元和9163.02万元；同期流动资产总额分别为2.60亿元、2.44亿元和2.25亿元；同期货币资金分别为1.62亿元、0.60亿元和0.59亿元。

　　除了流动资产及货币资金逐年减少，百川环能的流动性及偿债能力亦有所减弱。流动比率和速动比率都是反映企业短期偿债能力的指标，一般说来，这两个比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强，反之则弱。

　　《华夏时报》记者发现，百川环能流动比率及速动比率均有所下降，说明企业短期偿债能力降低，或对其经营产生不良影响。相关数据显示，2016年-2018年百川环能流动比率分别为1.40、1.77和1.22；同期速动比率分别为1.34、1.64和1.07。

　　子公司亏损

　　截至招股说明书签署日，百川环能旗下有子、孙公司96家，其中87家全资子公司、2家控股子公司。

　　据《华夏时报》记者统计，2018年度百川环能旗下公司中有42家处于亏损状态，约占其旗下公司数量的一半。亏损公司2018年度亏损总额共计1645.46万元，其中亏损金额最大的为哈尔滨百川。

　　相关资料显示，哈尔滨百川成立于2015年1月，注册资本1000万元，截至2018年底，其总资产为230.63万元，净资产为-308.03万元，2018年度净利润为-360.53万元。

　　一边是多家子公司亏损，一边是继续对外投资加速扩张。

　　7月8日，百川环能发布两则对外投资公告称，拟设立全资子公司确山百川畅银新能源有限公司与舞钢百川畅银新能源有限公司，注册资本均为100万元。

　　除了多家子公司亏损的隐忧，百川环能还存在商誉减值的风险。招股说明书显示，截至2018年底百川环能商誉为4926.63万元，商誉占归属于母公司股东权益的比例为6.26%。未来包含商誉的相关资产组如因气量不足等原因导致发电量减少，盈利能力下降，商誉存在减值风险。

　　补贴优惠很“重要”

　　百川环能补贴收入和享受的税收优惠占其营业收入及利润总额比重过大，直接影响了公司的盈利水平。

　　相关数据显示，2016年-2018年，百川环能电价补贴收入的金额分别为 6600.36万元、8286.00万元和10890.56万元，占同期营业收入的比重分别为37.56%、36.41%和34.69%。 百川环能表示，垃圾填埋气发电项目上网电价中的补贴电价部分是公司营业收入的重要组成部分，如果未来国家关于垃圾填埋气发电项目上网电价的补助政策发生变化，或者可再生能源电价附加资金补助目录的审核条件发生不利于公司的变化，公司的应收账款中补贴电价部分存在不能回收的风险，将给公司盈利造成不利影响。

　　2016年-2018年百川环能享受税收优惠合计分别为2830.36万元、4289.76万元和4787.24万元，占同期合并利润总额的比重分别为48.76%、67.91%和47.77%。百川环能表示，如果有关优惠政策发生变化，或项目公司不再符合税收优惠条件，公司盈利水平将受到不利影响。