取消合格境外投资者投资额度限制 大牛市要来了么？

9月10日，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（以下合称“合格境外投资者”）投资额度限制。资本市场一片震动。

QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestor）合格的境外机构投资者的英文简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。

QFII是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场

RQFII指人民币境外合格机构投资者。

2002年，我国实施合格境外机构投资者（QFII）制度，允许一定额度的外汇资金进入国内市场并兑换成人民币，通过严格监督管理的专门账户投资内地证券市场；

2011年实施人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度，是对QFII制度的发展和补充，允许境外人民币投资内地市场，加速了人民币的国际化步伐；

2013年分别允许RQFII和QFII投资者正式进入银行间市场，开启了银行间债券市场对外开放的新纪元；

2016年分别对QFII制度和RQFII制度进行完善并放宽限制。外资金融机构可通过QFII和RQFII制度直接投资中国A股市场，提高了我国资本市场的国际影响力。截至今年6月底，QFII和RQFII的投资。截至今年6月底，QFII和RQFII的投资额度分别为1070亿美元和6780亿元人民币。

外管局提到“取消QFII和RQFII投资额度限制”，根据外管局新闻发言人、总经济师王春英的“答记者问”，取消具体可分为三方面：

第一，取消QFII和RQFII投资总额度；

第二，取消单家境外机构投资者额度备案和审批；

第三，取消RQFII试点国家和地区限制。

这就意味着过去的QFII和RQFII制度的监管框架（中国人民银行主要负责RQFII试点国家和地区的推广；证监会主要负责QFII/RQFII资格准入和投资管理；外管局主要负责QFII/RQFII的投资额度和汇兑管理）将重新进行调整。

同时，王春英也表示了“外管局将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》（国家外汇管理局公告2018年第1号）等相关法规”。

最需要关注的是对资本市场的影响。初步统计，当前外资持有我国境内股票市值占总流通市值的3.8%，外资持有我国境内人民币债券市值占债券总市值的2.2%。这意味着什么呢？从发达经济地区的证券市场外资比例看，如台湾、韩国的股票市场外资持股比例在30%－40%左右。由此可见，我国QFII投资规模还有大幅上升的空间。

因此，外资流入上限扩大长线利好股市，为市场带来潜在增量资金的可能。

而从过往的历史经验和相关研究来看，QFII作为机构投资者，和其他机构投资者一样，也是从公司的盈利能力、成长能力、公司治理、股市表现等几个维度，来衡量投资公司的价值。其投资主要有以下特点：

第一，QFII持股比例与上市公司业绩存在正相关关系，因为高持股比例促使QFII主动参与公司治理，提升公司业绩。

第二，QFII在选股偏好方面更偏好于持有中小盘股，而且QFII也存在一定程度的投资行为。

第三，QFII更偏好于持有董事会独立性更高的股票，因为董事会独立性更好的公司在对内监督和人员控制上更有利于公司的发展。

第四，QFII对控制人不是政府的公司的创新行为有更显著的投资偏好。

第五，QFII投资和持股较多的五大行业分别是银行、食品饮料、家用电器、医药生物和电子等行业。

此次改革后，外汇局负责的QFII/RQFII额度和汇兑限制均已取消。而同时王春英也表示，“境外投资者在获得证券监督管理部门批准的相关资格后，仅需委托境内托管银行按规定办理相关登记，凭外汇局出具的业务登记凭证在托管银行开立专用资金账户及办理后续资金汇兑等业务”。

所以说，开放仅仅是开始，后续的监管更加重要。如以外资占上市股票总市值或上市债券余额比例为主要指标，构建证券市场宏观审慎管理框架。

同时，我们也可以看到，我国进一步对外开放的步伐越来越快，接下来会向何种方向开放呢？