两市午后持续上涨创业板指涨逾2% A股或冲击年内前高？

【两市午后持续上涨创业板指涨逾2% A股或冲击年内前高？】　两市午后持续上涨，截至发稿，创业板指涨逾2%，深证成指涨1.4%，沪指涨0.7%。午后5G、物联网等板块持续发力，领涨两市。海通策略荀玉根表示，经历了前两周的震荡盘整后，最近一周市场放量上涨，上证综指在9月5日最高涨至3015点。我们在上周周报《抬头看远方-20190901》中提出，中国股权投融资时代拉开大幕，机构、居民资产配置将偏向A股，短期反复盘整为牛市第二波上涨蓄势。目前看，牛市第二波上涨的远景更明朗。

　　两市午后持续上涨，截至发稿，涨逾2%，涨1.4%，涨0.7%。午后5G、物联网等板块持续发力，领涨两市。

　　我们可以依据核心资产的界定标准，从行业需求、公司属性和时机选择三个方面进行分析。

　　从行业需求来看，波动性已经在大幅下降。

　　在存量经济状态下，行业运营模式发生重大变化。土地红利消退和金融属性减弱，导致开发商行为从“囤地模式”逐步转变为“制造业模式”，“扩大再生产” 转为“简单再生产”，房地产建安投资增速波动幅度大幅下降。

　　从2016年开始，随着政策调控导向转为托底式稳增长，政策定力提高，房地产投资与基建投资同向性减弱，呈现互为替代的关系。周期投资品的增量需求主要取决于房地产建安投资和基建投资，其增速较2016年以前15%以上的水平大幅下降，但是未来有望维持5%左右的低个位数增长，同时波动幅度大幅降低。实际上，由于在2017-2018年融资条件的极度恶化，导致2018年房地产建安投资和基建投资出现负增长，即使在这种极端情景的考验下，部分周期投资品行业龙头依然保持了较高的盈利增长。预计2018年的情况将成为房地产建安投资和基建投资历史性的增速低点，2019-2020年将恢复为平稳增长，为周期投资品行业带来景气性盈利增长。

　　与此同时，在存量经济状态下，部分周期投资品行业的需求结构发生重大变化，存量更新需求占比持续提升，目前已超过50%，未来或将逐步上升至70-80%的水平。存量更新需求具有相当的刚性，进一步推动相关行业的需求波幅大幅降低，呈现平稳波动的状态。

　　从公司属性来看，龙头公司的优势日益明显。

　　部分周期投资品行业的竞争格局持续优化，马太效应加速体现，龙头公司的竞争优势不断强化，市场占有率持续提高。需求进入平稳增长阶段之后，基于成本控制、技术进步、品牌和渠道的竞争优势发挥越来越大的作用，产能的有效性更重于产能的规模效应，行业资本开支增速大幅下降，市场主体行为更趋于理性。部分周期投资品行业龙头公司的盈利增长逐渐进入平稳期，即便在行业需求小幅负增长时仍能保持一定的盈利正增长。虽然盈利增速中枢相较2009年以前重化工业高速发展阶段有所下降，但是持续性大幅提高，因此其估值中枢水平相较于2017-2018年存在大幅提升的空间。

　　从时机选择来看，房地产调控提供了提升盈利增长能见度的契机。

　　客观而言，由于宏观因素的复杂性，周期投资品行业的龙头公司即便能持续保持一定速度的盈利增长，但是能见度相对不高，因此其估值水平会阶段性受到抑制，这也是这些公司在连续三年超预期之后估值仍停留在较低水平的主要原因。

　　实际上，从房地产销售到周期投资品龙头公司的盈利增长，要经过房地产投资韧性、基建投资对冲、需求结构优化和龙头公司马太效应等多个环节，每个环节都会导致波动性的下降。当市场普遍认为的影响周期投资品行业的主要因素处于下行状态时，包括政策和房地产调控政策收紧等，如果具有核心资产特征的龙头公司并未受到明显影响，行业需求仍能表现为平稳增长，龙头公司继续保持较高盈利增速，可以预见其盈利增长持续性的能见度将迅速提高，估值水平将发生跃迁。这种场景预计在接下来一段时间或会出现。

　　预计未来2-3年，周期投资品龙头公司可能再现过去几年周期消费品龙头公司实现并确认估值跃迁的过程，成为核心资产新的领军品种。(中国报)