长江养老首席投资官初冬：放弃总量思维，关注结构性变化

　　7月20日，在 21世纪经济报道主办的“2019中国资产管理年会”上，中国太保集团旗下长江养老保险有限公司首席投资官初冬表示，近年来，长江养老积极贯彻落实中国太保集团转型2.0战略，专注养老金管理主业，聚焦长期资金管理，全面服务养老保障三支柱。截至2019年3月，公司管理资产规模突破6000亿元，同时积极推动养老金管理与社会经济发展的良性互动，累计引导约1200亿元长期资金直接支持实体经济发展。

初冬表示，整体来看，对于债市的策略是中性偏乐观的态度；在备受关注的信用债方面，需要警惕中低等级违约风险的增加。

放弃总量思维

初冬认为，近几年国内政策最明显的特征就是放弃总量思维，关注结构性变化。“经济政策发生变化的背后原因在于，2008到2015年国内先后三次加杠杆，监管层意识到潜在风险，于是便有了资管新规的出台，以及其他去杠杆措施的推行。”

自2016年以来，严监管、去杠杆成为了债市基调。央行和银监会在2017年11月17日联合发布了资管新规意见稿，重点对资管业务存在的多层嵌套、杠杆不清、监管套利以及刚性兑付等问题设立统一标准，重点突出控制产品杠杆，破除刚性兑付、防止嵌套规定、规范资金池运作等方面，全面升级对市场的监管力度，继续推进金融体系内部“去杠杆、去通道、去链条”。

初冬指出金融体制改革非常具有必要性，出台并落实去杠杆政策有效限制了杠杆率的快速上升。

短期债市风险不大

初冬从宏观经济与通胀、资金面状况、货币政策取向三个角度剖析了当前债市投资环境，并对短期债市持中性偏乐观的态度。

国家统计局公布的最新数据显示，经过初步核算，2019年上半年国内生产总值450933亿元，按可比价格计算，同比增长6.3%。Wind数据显示，自2018年第四季度以来，国内GDP增速一直低于6.5%。从全球经济来看，2019年以来，世界经济下行压力明显加大，不确定因素明显增多。

初冬分别就政策以及拉动经济增长的“三驾马车”说明未来经济增速仍存一定下行压力。此外，她对下半年基建、地产等投资动力持保守态度。

初冬预计下半年货币政策还是保持宽松的状态，资金面难以收紧。随着全球经济增速下行，全球央行启动新一轮宽松政策，美联储降息预期升高；而在经济下行压力下，国内维持流动性相对宽松和合理充裕是下半年趋势。