8月债市迎“开门红”

　　在8月份的第一个交易日，交易所债券市场国债指数和企债指数延续了7月份升势行情。至收盘，国债指数和企债指数双双创下近期新高，同时两大指数的量能也有所放大。这是一个好兆头，预计交易所债券市场近期将依照惯性上扬，值得继续关注。

　　展望债市前景，在货币政策方面，部分发达和发展中国家已开始降息，美联储年内仍可能再度降息，欧央行则可能在9月份或者10月份进一步放松货币政策。随着美联储和欧央行相继步入宽松周期，我国货币政策操作空间将进一步打开。但后续美联储降息节奏不同，对我国债市影响或有不同。若美联储仅7月份降息一次，美国经济企稳，景气度改善，美联储年内不再降息，美债收益率可能上行，则国内货币政策放松空间受到影响，对国内债市利好较为有限。如果美联储年内再次降息，叠加欧央行可能也步入降息，则国内货币政策操作空间较大，三季度债市上涨空间或将拓宽。在金融市场方面，目前中美利差持续扩大，中国债市仍具有“洼地”特征，外资流入或进一步增加，有望持续利好国内债市。

　　同时，国务院金融稳定发展委员会办公室近期宣布11条金融业进一步对外开放政策措施，其中包括允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场所有种类债券评级；允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照；进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。随着中国金融市场国际化进程不断加快，引入国际信用评级机构在中国开展评级业务，有利于满足国际投资者的多样化需求，也有利于促进中国评级行业评级质量改善，对中国金融市场规范健康发展具有积极意义。近年来，我国债券市场开放进程不断加快，境外发行人数日益增多，境外投资人投资显著增长，外资中介机构队伍持续壮大。目前，已有6家外资银行取得非金融企业债务融资工具B类主承销和承销业务资格，这对我国债券市场走向国际化意义重大。

　　在近期投资策略上，不妨关注可转换债券。可转换债券具备债券属性，同时还附加了股票市场的看涨期权。目前可转债估值整体较低、债性较强，下行风险可控。笔者认为，从阶段性看，由于今年新发的可转换债券较多，权益市场在经过二季度震荡行情后，整体估值水平回到历史相对低位，具备较好投资机会。在具体选择上，可寻找质地优良的标的进行中长期配置，同时关注性价比高、拥有主题性机会的可转债品种。一旦股市出现机会，相关标的有望最先受益。

　　近期银行系转债再度成为受欢迎的标的。最新可转债基金二季报显示，以银行系转债为代表的核心资产已成为各路资金的首选。二季度初，转债市场一方面受正股调整影响承受一定压力，另一方面因资金面自4月中旬开始趋紧，转债整体估值受到压制，转股溢价率有所下行。5月下旬市场风险偏好突变，中低资质转债出现明显调整，到期收益率上行幅度较大。随着市场调整，6月初部分资质较好的转债已经呈现绝对价格、纯债溢价率双低局面，配置价值凸显。三季度可关注半年报发布窗口，挖掘业绩超预期、在调整中被错杀的品种。持续挖掘正股基本面良好的转债标的，重点关注流动性和弹性兼顾的品种，把握转债条款博弈等套利机会。