联讯证券科创板特刊：12篇公司深度3篇策略深度荟萃

　　策略深度报告

　　01 首批科创板企业发行情况图鉴

　　1、科创板首批25家企业与创业板首批28家企业基础数据相比较，科创板首批具有首发市盈率略低、发行规模大、首发市值高、行业集中度强、盈利能力强、研发投入大等特点。2、从目前询价后的发行价来看，整体比受理时预估的价格高，意味着新股定价的市场化询价规则在科创板首批企业受到的追捧度较高。3、由于科创板前5个交易日不设涨跌幅限制，不会造成整体供不应求的现象，除部分非常优质的企业外，预计首批上市整体涨跌幅会低于目前创业板股票的整体累计涨跌幅。4、科创板网下打新抽签10%的锁定期同样与“年报季”时间点重合，或许“年报季”将成为分水岭。

　　02 中期策略：芳林新叶催陈叶

　　1、内外因同时作用科创板应运而生

　　科创板的主要目的主要有：第一，增强资本市场对实体经济的包容性，能更好服务实体经济，科创板主要服务于科技创新企业，也是顺应科技创新大时代。第二，设立科创板是深化资本市场改革的具体举措，从发行、上市、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。科创板也是承担着国内资本市场基础制度试点的重任，形成可复制可推广的经验。

　　2、科创板孕育投资机会

　　科创板估值方式变化带来的投资策略：传统的估值方法在科创板会面临较多的不确定性，从而无法有效针对公司价值的判断。针对不同公司需要运用的估值方法，同一个公司所处不同阶段也需要运用不同的估值方法，只有这样才能真正挖掘企业价值。

　　A股相关公司的投资策略：短期科创板市场追捧度较高，会提升行业的交易性机会，同时有利于提升龙头公司的估值修复。

　　3、操作策略：科创板投资高风险高收益并存

　　预计头批新股申购收益率可观，投资者可积极申购。中长期新股发行价格将会更趋向市场化，走势将更国际化。其次前期易冲高回落，中长期回归理性。短期市场追捧度较高，参考创业板首批表现易冲高回落。未来板块有成长较好公司，但是投资者也需要关注科技企业的风险因素。投资者可短期关注网下打新基金，未来可关注科创板相关指数基金。以美国股市为例，科技类板块长期收益率明显优于主板。

　　03 分拆上市：资本运作的盛宴

　　科创板将填补境内分拆上市的空白

　　《科创板上市公司持续监管办法(试行)》，明确指出达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。未来分拆上市细则出台后，科创板将填补境内关于分拆上市的空白，上市公司的资本运作也会加快。

　　投资策略

　　建议投资者重点关注两条主线，一是“PE 孵化器模式”：即上市公司以PE/VC投资方式取得子公司的控股权。重点关注上市公司之前产业基金规模较大和布局较广的公司；二是上市公司子公司符合科创板上市标准，尤其是大集团下各部门属于“业务差异型模式”的公司，更易得到市场认同和追捧。这其中包括上市公司子公司挂牌新三板的，未来细则出台，这一类公司具有股改已完成、财务数据完整等前期优势，易及早被投资者关注。

　　公司深度报告

　　01 南微医学：深耕内镜诊疗器械细分领域，进击肿瘤消融与EOCT多平台

　　南微医学自成立以来一直深耕内镜诊疗器械领域，逐渐形成六大产品系列、多种规格型号的内镜诊疗产品线；通过外延并购+内生创新，进击肿瘤消融领域和EOCT技术平台，围绕微创领域形成内镜诊疗、肿瘤消融和EOCT三大技术平台。公司正处于快速增长期，2016-2018年，公司主营产品销售快速放量，营业总收入从2016年4.1亿元增长到2018年9.2亿元左右，年复合增速接近50%。

　　暂不考虑EOCT产品后续上市销售营收和利润贡献，我们预测2019-2021年，公司营收总额分别为12.16/15.73/20.11亿元，分别同比增31.9%/29.4%/27.8%；归母净利润分别为2.75/3.62/4.72亿元，分别同比增43.0%/31.5%/30.4%；已发行后总股本1.33亿股为参考股本，2019-2021年，公司全面摊薄每股收益(EPS)分别为2.07/2.72/3.55元。

　　公司属于医疗器械细分子行业，当前医疗器械(SW)行业整体PE(TTM)42.6倍(截止7月17日)，公司产品大部分属于耗材型器械，我们选取A股可比公司大博医疗、健帆生物和凯利泰作为参考。综合行业整体和可比公司估值情况，考虑到公司未来三年归母净利润年复合增速30%以上，给予2019年40倍PE估值，目标价82.8元。

　　02 中微公司：技术实力出众，打破国外垄断